投资要点：
    受益于上游来水偏丰影响，公司第三季度经营业绩超预期15%。公司第三季度总发电量约727.02 亿千瓦时，较上年同期增加96.28%。其中第三季度三峡电站完成发电量 310.71 亿千瓦时，较上年同期增加0.29%；葛洲坝电站完成发电量54.86 亿千瓦时，较上年同期减少9.46%。第三季度业绩比上年同期大幅度上升，主要受益于新并表的溪洛渡－向家坝梯级水电站上游来水偏丰的影响，第三季度两电站共完成发电量361.45 亿千瓦时。报告期内公司发布购售电合同公告，将电价下调0.02 元／千瓦时，落地电价低于当地煤电标杆电价，仍具有较强价格优势。
    三峡电能有限公司成为公司拓展配售电业务的新起点。新设立的三峡电能有限公司是公司的配售电业务平台，拓展公司的产业布局，实现从发电到配电、售电的产业延伸，进一步增强公司适应电改和应对市场竞争的能力。公司作为中国最大的清洁能源发电上市公司，拥有强大的优质电源基础，成本优势明显，发展配售点业务将成为公司新的利润增长点。
    公司承诺固定分红金额，股息率高达4.87%，高于同类上市公司。公司承诺对2016 年至2020 年每年度的利润分配按每股不低于0.65 元进行现金分红。作为国内最大的水电上市公司，企业高分红业绩稳健，具有“类债券”的属性，是稀缺的优质品种。
    维持评级并上调16 年盈利预测：根据目前前三季度发电量及资产并表后情况，我们上调公司16 年归母净利润至206 亿元（原先为175 亿元），维持17-18 年197、198 亿元预测不变，对应16-18 年EPS 分别为0.94 元、0.90 元和0.90 元，当前股价对应PE 为14 倍，维持“买入”评级。