2016 年前三季度普泰克收入约2857 万元人民币，净利润约365 万元人民币。普泰克申报的猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗已获得美国农业部颁发的兽用生物制品许可证，进度远超市场预期（《收购协议》中约定获批时间不得晚于2017 年12 月31 日）。预计新兽药在美国生产销售速度加快，将加快公司海外动物疫苗板块的布局。此外，普泰克还有猪蓝耳病嵌合疫苗等较有潜力品种，预计将陆续为公司提供新的业绩增量。
    2、多个业务布局进入拐点，业绩持续高增长可期。1）金霉素目前为公司主要利润来源，金霉素主要原材料为玉米，玉米价格每下降100元，金霉素单吨盈利提升200 元。2016 年前三季度，玉米现货价格同比下降约20%（500 元/吨），大幅提升公司盈利能力，前三季度毛利率同比提升5%。玉米临储改革，进入漫漫熊市，奠定持续高增长基础。
    成本下降及销量增长带动公司金霉素业务业绩大幅增长。同时内蒙古玉米深加工补贴政策出台，每加工1 吨玉米补贴200 元，公司玉米淀粉公司受益。此外，海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速，拓展海外市场顺利，销量有所增长；同时公司产品60%销往国外，其中50%销往美国，人民币汇率贬值有利公司业绩。
    3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业，潜力巨大！1）千亿市场空间：据政府统计，化工及医药制造业合计约35 亿吨/年，每吨处理费用超过20 元/吨，预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势：工业污水技术领先+轻资产运营新模式。1）“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利，技术水平全国领先。2）轻资产运营新模式，向客户输入治污经验及技术服务能力。3）本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力，有望成为新增长点。
    ■投资建议：预计2016-2018 年归属于母公司净利润为1.8/3.2/4.5 亿。
    同比增长75%、72%、44%。我们给予“买入-A”评级，6 个月目标价15 元。
    ■风险提示：玉米价格上涨；销量不达预期；动物疫苗板块进展不达预期；