增资完成后，淮安光电注册资本为12.976 亿元，其中，公司及全资子公司合计占比73.12%，木林森占比26.88%。
    投资要点：
    深度绑定下游客户，扩建产能的消化有望得到保障。公司目前LED芯片产能为20 万片/月，折算年产能为200 万片，正在新建40-60 万片/月的产能，并且预计明年一季度可以达产，则明年满产年产能可以达到800 万片。此次公司战略引入木林森，一方面来自木林森的增资将帮助公司减少财务成本，加快LED 芯片新产能的扩建，另一方面，此次增资入股将加深两家公司的业务合作。木林森是国内最大的LED 芯片封装厂，其需求体量大，且未来有进一步扩张需求。木林森前期主要供应商是台湾晶元，此次战略入股后，未来木林森将优先采购公司的LED 芯片，公司有望成为木林森白光芯片的主力供应商，扩建产能的消化将得到保障。
    LED 芯片量价齐升，明年将释放高业绩弹性。今年二季度以来，LED芯片价格受益于行业供需结构改善触底反弹。未来随着行业落后产能的逐步淘汰以及下游封装企业需求的增加，预计LED 芯片大概率保持目前的价位，或者小幅上涨。公司LED 芯片上半年仅实现净利润1682 万元，而第三季度受价格提升的影响实现盈利2500 万元，业绩出现好转。预计明年在产能新增三倍，价格在目前基础上保持稳定增长的情况下，公司的LED 芯片将释放高业绩弹性。
    三元电芯有序扩产，金属物流稳定增长。子公司江苏天鹏深耕三元电池十余年，是电动工具用电芯的龙头，近两年开始向汽车用动力电池转型。现有产能30 万只/天（合计年产能1Gwh），明年将新建100 万只/天的产能（合计年产能3Gwh）将为汽车用，预计年中逐步达产。汽车动力用电池客户以乘用车厂商为主，主要包括康迪和众泰等。公司的金属物流业务从IT 类转向汽车配件类，汽车配件类市场空间更大，毛利率更高，预计未来该业务保持稳定增长。
    盈利预测和投资评级：我们继续看好公司LED 芯片业务的回暖和三元锂电池明年新建产能的释放。且考虑公司年初发行可转债5.1 亿，转股价9.4 元，接近现价，因此股价具备一定安全边际。预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.27 元、0.47 元、0.59 元，对应PE 分别为34 倍，20 倍，16 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：新能源汽车补贴政策不达预期；公司新建产能扩张不达预期；LED 芯片行业市场竞争加剧。