收购江苏和成积极切入显示材料，大股东、大基金、京东方大比例参与彰显信心。江苏和成显示是国内最大的LCD 混晶生产企业，下游客户主要是中电熊猫及华星光电，公司跟台湾达兴股份有技术授权，主要是基于茚环的单晶/混晶。目前公司国内市占率仅5%，随着材料国产化进程推动，公司有望大比例提升市占率。本次参与定增方芯动能基金的股东方为国家集成电路大基金和京东方，同时，大股东配偶王莉莉1.925 亿元参与定增，均彰显对本次并购的信心。收购大瑞科技完善封装材料布局。其中大瑞科技是国内前五大焊接球供应商之一。
    2016 年1-5 月，大瑞科技营业收入1974.17 万元，净利润897.23 万元。大瑞科技具有优质的人才、资质资源。公司收购大瑞科技以后可以完善公司在封装材料领域的布局，与公司湿化学品一起发挥协同效应。
    主业放缓及所得税影响致低于预期，电子化学品业务增长较快。公司16 年H1 实现收入1.95亿元（yoy-10.87%），归属母公司净利润0.36 亿元（yoy-29.98%），EPS 0.35 元/股，低于市场预期；其中16Q2 单季度归属母公司收入0.94 亿元（yoy -15.59%，QoQ -6.5%），归母净利润0.19 亿元（yoy -31%，QoQ -11%），EPS 0.18 元。公司业绩低于预期主要原因是主业光纤涂料业务竞争激烈致下滑13.48%，安庆飞凯高分子材料有限公司高新技术企业证书于报告期到期，报告期暂按25%计算企业所得税，影响约近500 万利润。且公司上半年管理费用较去年上升近1200 万元。主业处于底部，受益于5G，业绩有望恢复增长。公司主业紫外固化光纤涂覆材料国内市占率超过60%，全球市占率超过30%。受产品降价等影响，光纤涂覆材料毛利率从47.85%下滑至44.93%。同时16 年H1 管理费用同比去年同期增加近1200 万。
    目前公司业绩均处于阶段性底部，随着5G 技术的发展，光纤基础建设的大量投入，未来有望恢复增长。电子化学品业务持续拓展，员工持股价提供安全边际。公司电子化学品业务有湿化学品、无铅锡膏等，目前业务稳步拓展，下游已进入长电科技、中芯国际等龙头企业。
    同时公司湿膜光刻胶稳步拓展，TFT 光刻胶也处于研发中。公司6 月13 日员工持股规模5000万，购买均价约为59.73 元，该价格购买彰显员工对公司长期看好。
    盈利预测与估值。收购和成显示、大瑞科技等，公司有望打造国内电子材料新平台，维持增持评级，由于今年主业不及预期，管理费用上升，下调盈利预测。预计2016-18 年EPS 为0.70元，1.30 元，2.50 元（调整前为1.44 元，1.87 元，2.30 元），当前股价对应16-18 年PE为99X、54X 和28X。
    风险提示: 1）新市场投产低于预期风险；2）产品毛利率下滑风险；3）外延扩张低于预期。