公司业绩低于预期主要原因是主业光纤涂料业务竞争激烈致下滑13.48%，安庆飞凯高分子材料有限公司高新技术企业证书于报告期到期，报告期暂按25%计算企业所得税，影响约近500 万利润。且公司上半年管理费用较去年上升近1200 万元。
    主业竞争激烈致下滑，产品毛利率下降，电子化学品增长放缓。公司主业收入下滑，目前紫外固化光纤涂覆材料国内市占率超过60%，全球市占率超过30%。同时16 年H1 管理费用同比去年同期增加近1200 万。光纤涂覆材料毛利率从47.85%下滑至44.93%。此外，电子化学品收入2235 万，同比增长放缓至3.53%。
    收购江苏和成积极打造电子材料新平台，员工持股价提供安全边际。公司先后公告收购大瑞科技、和成显示等公司。其中大瑞科技是国内前五大焊接球供应商之一。2016 年1-5 月，大瑞科技营业收入1974.17 万元，净利润897.23 万元。大瑞科技具有优质的人才、资质资源。
    公司收购大瑞科技以后可以完善公司在封装材料领域的布局，与公司湿化学品一起发挥协同效应。江苏和成显示2015 年收入2.22 亿元，净利润4238 万元。公司是国内最大的液晶显示材料的生产商。公司国内外积极布局电子材料，有望打造电子材料新平台。公司6 月13日公告，员工持股规模5000 万，购买均价约为59.73 元，该价格购买彰显对公司长期看好。
    盈利预测与估值。公司有望打造国内电子材料新平台，维持增持评级，维持盈利预测。预计2016-18 年EPS 为1.44 元，1.87 元，2.30 元，当前股价对应16-18 年PE 为52X、40X 和32X。
    风险提示: 1）新市场投产低于预期风险；2）产品毛利率下滑风险；3）外延扩张低于预期。