该股当前股价对应20 倍的2017 年预期市盈率，低于全球同业均值21 倍/该股10 年历史均值22 倍。
    推动因素
    继今年早些时候上涨逾40%后，8 月份以来茅台股价大致持平，与行业一致（+0.3%），因市场可能已经计入了2016 年下半年茅台一批价的强劲（同比上涨20%）。但我们预计该股将继续其领先表现，因为我们认为趋于紧张的供需状况将推动2017 年下半年一批价上涨至1,200 元（在当前基础上上涨10-20%），这可能会增加提价的可能性。尽管由于涨价时点难以预测因此我们尚未计入出厂价的上调，但我们认为随着产品结构升级，销售均价将温和上行，从而给贵州茅台带来更高的利润率。
    国企改革：集团公司计划在2017 年年底前推出管理层激励计划，这或许也是一个积极推动因素。
    估值
    我们将2016-20 年每股盈利预测微调了-2% - 0%，并推出2021 年每股盈利预测，同时将我们的预测期延展到2021 年。相应地，我们的12 个月目标价也从337.87元上调至388.49 元。我们仍然以长期市盈率贴现来为该股估值。新的目标价格仍基于18 倍的退出市盈率乘以2021 年预期每股盈利，并仍以8.7%的行业股权成本贴现至2017 年。
    主要风险
    高端市场复苏慢于预期；消费税率上升。