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>> 中信证券-信维通信(300136)重大事项点评-双项激励落地,核心团队持股比例提升-161205
上传日期:   2016/12/5 大小:   818KB
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评级:   买入 作者:   许英博
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公司于 12 月 2 日发布了第一期员工持股计划,此次计划筹集资金总额上限为 6.5 亿元,参加本次持股计划的总人数不超过 50 人,其中公司董监高 8 人。员工持股计划全额认购创金合信基金-信维通信-恒乐 1 号特定多客户资产管理计划的进取级份额。以公司 2016 年 12 月 1 日的收盘价 27.48 元/股测算,创金合信基金-信维通信-恒乐 1 号特定多客户资产管理计划所能购买和持有的标的股票数量上限为 4730.71 万股,占公司现有股本总额约 4.92%。
    股权激励方案授予限制性股票 2000 万股。公司于 2016 年 9 月曾发布限制性股票激励计划,于 12 月 2 日正式发布了股权激励草案,拟授予的限制性股票数量为 2000 万股,占草案公告时公司股本总额 9.6 亿股的 2.082%。激励计划授予的激励对象总人数为 241 人,包括公司任职的董事、高级管理人员、中基层管理人员、核心技术人员等。
    双项激励落地后,核心团队持股比例进一步提升。本次股权激励+员工持股计划完成后,预计公司核心团队持股比例将大幅提升 7.0%。
    公司奉行合伙人文化,核心管理层不断推出股权激励。自设立以来,公司一直非常注重人才激励,强调核心团队的“合伙人文化”,内部分享文化氛围浓郁。2012 年,公司首次实施股权激励,14/15 年业绩高速增长,管理层超预期完成目标并如期行权,激励效果明显。2015 年,公司提出“合伙人文化”,并通过股权激励的分享机制,使核心人才能够与公司的成长深度绑定。截至 2016 年第三季度,大股东彭浩先生的持股比例已由成立之初的 60%降至 23.97%。
    2016 年下半年,公司再次公布新一轮员工激励计划,分享近 7%的股权利益,充分彰显分享文化,公司未来业绩有望迎来新一轮高增长。
    核心人才稳定,人均产值高
    在同质中寻找差异化,为客户打造定制化产品。公司近几年的成功离不开稳定的核心技术人才对公司的贡献。公司没有将天线看成单纯的制造加工业务,而是坚持以大客户为中心,针对每一位大客户的不同需求,为其配备定制化的天线业务,用不同的项目管理方式经营各地业务。由于外观器件对天线的形态影响非常大,针对每一位客户、甚至每一种系列的机型,公司都配备了专门的分析与研发团队常驻各地与下游客户密切配合、共同研发,在客户的产品上研发项目。在此种商业模式下,公司积累了大量的资源,从同类企业中脱颖而出,获得了客户的广泛认可。未来,公司会继续发力定制化产品,加强自身的核心竞争优势。
    人 均 产 值 显 著 高 于 同 行 业 , 技 术 壁 垒 显 著 。近三年来,公司的人均产值分别为55.3/98.74/89.28 万元,人均净利润分别为-10.3/7.71/15.2 万元,远高于同行业平均水平,且呈现逐年上升态势,表明公司人均产值偏高,核心员工对公司收入及利润的贡献力度大,未来增长潜力大。截止 2016 年中期,公司上半年的人均产值为 53 万元,人均净利润为 11 万元,进一步拉开与同行业公司的差距。人均贡献的突出表现,证明了公司的技术领先优势,表明公司越来越往技术密集型企业转变。
    未来向高毛利领域突破,构建天线射频一体化平台
    未来业务布局方向:向高壁垒、高毛利领域突破。站在 5G 风口,公司正发力布局 5G 射频前端,从制造领域向上游的材料、芯片领域延伸,以天线为核心布局相关的多元化产品,。
    同时在无线充电领域,公司致力于通过引进人才、积累核心芯片技术来逐步拉开与同业公司的差距。未来通过内生业务多元化与外延业务协同并购,有望向高壁垒、高毛利领域持续突破。
    有望转型为以天线为核心的射频一体化综合平台企业。公司目前业务转向小型化、一体化的射频集成型产品,人均产值持续走高,未来有追赶并对标射频巨头日本村田,朝高精尖领域方向发展。2015 年,村田与公司的人均产值分别为 127.5 万元/89.3 万元,人均净利润分别为21.4 万元/15.2 万元,毛利率分别为 41.19%/30%,公司在各项指标上均有较大提升空间,未来空间可期。
    风险因素
    下游大客户销量不及预期;无线充电渗透率不及预期;市场竞争加剧风险。
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