在运营能力上，万达的单银幕产出和非票房收入占比位居第一；在并购能力上，资金实力高出同行，股权结构更具操作空间。这均为公司未来的高成长提供了强力支撑。
    从单银幕产出和非票房收入占比上看，万达运营能力显著超过同行从单银幕产出上看，万达院线作为国内唯一的纯资联型影院，对旗下影院控制力强，相对高端的定位带来高于平均水平的票价和观影人次，单银幕产出是全国平均的两倍，通过深入精品化运营的理念，其单银幕产出未来有望继续提升；从非票房收入占比上看，16 年中已达到32%，领先于同行，公司全面布局影院营销和衍生品，完善影院场景消费内涵，拓宽影院消费边界，非票房占比也存在继续提升的空间。
    资本实力雄厚，具备所有制优势，支撑更强的并购能力
    无论是通过自建还是并购的方式提高市场占有率，都要求有较强的资金实力。假设2017 年年底国内银幕总数达到47,000 张，提高1%的市场占有率需要10 亿-20 亿资金。随着银幕总数的持续扩张，所需资金还将增长。如果通过股权的方式进行并购，由于大多数国内院线的实际控制人都有国有背景，在股权操作空间上束缚较多。无论从资金实力还是所有制优势上来看，万达都高出一筹，这将支撑起其更强的并购能力。
    背靠万达集团的国际化布局，试水合拍片批量化，拓展业绩想象空间母公司万达集团在国际上频频布局，已形成从制作、发行、放映到衍生品的全产业链生产能力。青岛东方影都的开业，吸引众多好莱坞制片厂入驻拍摄，将显著提升电影工业化生产能力。通过收购传奇影业，建设东方影都，万达已形成国际化内容的本土化生产，即将上映的《长城》则是典型案例。同时通过这种模式试水合拍片，有望绕过引进片的配额限制，同时获得更高的分账比例，从而为未来业绩带来丰富想象空间。
    院线龙头地位无可动摇，高成长可期，给予买入评级盈利预测基于的核心假设包括：银幕数量保持增长、单银幕产出保持稳定、非票房收入稳步提升、综合毛利率提升、放映成本占放映收入比例略有下降。对比国内外院线估值，万达院线高于国外同行，但显著低于国内同行业上市公司。我们认为考虑到万达较强的资金实力和所有制优势（相对更易提高市场占有率）、较高的经营效率、综合毛利率的提升空间以及优质资产的注入预期，理应给予一定的估值溢价，给予2017 年40X-45X 左右的估值倍数较为合理。预计公司2016-2017 年EPS 分别为1.28 元、1.96 元，对应估值为52X、34X，目标价78 元-88 元，给予买入评级。
    风险提示：政策风险，电影市场发展不及预期风险。