由于国内电影市场持续低迷，票房收入增速放缓，3Q公司营收和净利润增速继续回落。重量级进口分账片和贺岁片将陆续上映，4Q票房表现有望回暖。公司预告全年实现净利润13.04亿元-15.42亿元，YOY增10%-30%。 公司通过自建和幷购，巩固院线龙头地位。同时，公司以影院为入口，为会员提供多元化的娱乐体验，打造电影生活生态圈，非票房收入有望快速增长。我们适度下调盈利预测，预计公司2016-2017年实现净利润14.89亿元（-5%）和20.03亿元（-7.4%），YOY+25.6%和34.5%，按最新股本计算，每股EPS为1.27元和1.71元，股价对应17年PE为39倍。维持“买入”投资建议，目标价77元（对应17年45倍PE）。
    电影市场低迷，3Q票房增速进一步放缓：1-9月国内电影票房246亿元，同比增21.4%,增速明显放缓。1-9月公司累计实现票房57.6亿元，同比增28.5%，累计观影人次14123万人次，同比增长32.4%。受国内电影市场增速放缓的影响，公司3Q实现票房收入17.56亿元，YOY增7.7%。虽然国庆档的票房表现依然不佳，但11月开始多部重量级进口分账片和贺岁片将陆续上映，4Q票房表现有望回暖。
    费用率攀升：前三季公司费用率为12.95%，同比提高4.87个百分点。其中，销售和管理费用同比增长69%和136%，主要是幷购公司增加和经营规模扩大所致，财务费用同比净增约1.5亿元，主要是Hoyts银行借款利息费用。
    CGV影院加盟，加快影院升级建设：公司通过自建和收购方式，加快影城发展。截止9月底，公司拥有已开业影院347家，3056块银幕， YOY增68%和65%。韩国CGV影院加盟万达院线，幷就映前广告代理和4DX影院建设开展合作，此举将进一步增强公司在院线市场的领先地位，同时扩大映前广告的规模和市占率。此外，公司未来5年计划新增150家IMAX影院和100家杜比影院，为观众提供更好的观影体验，扩大公司的竞争优势。
    持续深化“会员+”战略：公司积极推进“会员+”战略，以影院为入口，为会员提供多元化的娱乐体验，打造电影生活生态圈。目前公司会员数量已超过6000万，活跃度超过40%。公司收购时光网，通过其领先的衍生品正版授权和线上资源，线上线下结合加速发展衍生品业务。
    盈利预测：我们预计公司2016-2017年实现净利润14.89亿元和20.03亿元，YOY+25.6%和34.5%，按最新股本计算，每股EPS为1.27元和1.71元。