2016上半年，国内电影市场总票房为246 亿元，同比增长 21.4%，公司的放映收入增速超过同期整体票房的增长，主要是由于终端院线的国内外拓展：1）在国内，公司加快自有影城建设、加大并购力度，连续收购了大连奥纳、广东厚品等影投公司，上半年末拥有影城320 家，银幕2789 块，且与世贸等知名地产开发商合作，增加影城项目储备；2）在国外，公司2015 年并购了澳洲第二大院线Hoyts，Hoyts 运营能力较强，2014 年营收为万达院线的45%，Hoyts 的并表为万达院线的业绩提升带来加速度。近期，韩资影投公司CGV 旗下部分影院加盟万达院线，将进一步拓展公司的影院终端，提高公司影院的市占率。
    公司继续保持市场领先地位，在票房收入（40 亿，+40.6%）、观影人次（9666 万，+49.2%）、市场占有率（13.7%）等关键指标上继续保持全国第一。
    2. 非票房收入占比提升，围绕场景消费打造万达电影生态圈公司报告期内的非票房收入为18.19 亿元，占总收入比例为31.79%，比去年同期提升11.11 个百分点。其中商品销售收入为7.06 亿元（+77.56%），毛利率为69.66%，主要得益于衍生品销售收入的增加，公司目前自有衍生品品牌“衍生π”累计开店超过30 家；影院广告收入为5.20 亿元（+340.55%），毛利率为66.08%；贴片广告、影片投资和宣传推广业务的收入为2.16 亿元，毛利率为54.83%，主要是由于公司收购了国内外的电影整合营销公司——影时尚和Propaganda，拓展了新的盈利增长点。非票房业务板块的毛利率均在50%以上，显著高于传统放映业务18%的毛利率，因此提升非票房收入的占比，将优化公司的盈利能力，提升公司的盈利效率。
    2016 年上半年，公司会员数量超过6,000 万人，会员活跃度超过40%，为公司推进“会员+”战略提供了良好的条件；公司在整合营销、游戏线下分发、VR 与院线结合、衍生品等领域多面布局，打造了电影生态圈的雏形。
    3. 投资建议：
    我们判断，公司接下来将会继续夯实连锁影院的规模，继续提升影院终端的占有率，通过引进IMAX、杜比影院等高端放映技术提升影城质量；并通过内生和并购完善电影生态圈，纳入整合营销、游戏、VR、网络院线等业务，提升非票房收入，使收入结构更加多元化。未来仍可期待公司进行产业链上下游整合，实现电影全产业链经营，构建“策划投拍-宣传发行-场景消费”完整生态系统。
    公司预期2016 年1-9 月归母净利润增长20%-40%，在11.26-13.14 亿元区间，我们预测公司2016-2018 年EPS1.42/2.02/2.67 元，对应PE51/36/27 倍，维持“推荐”评级。
    4. 风险提示
    电影市场竞争加剧、影院选址风险、海外业务汇率风险。