今年在供给侧改革影响下，焦煤产量继续大幅下滑，导致煤焦油和萘的产量严重收缩，萘的价格出现持续上涨。从终端价格来看，萘系减水剂今年已经上涨了30%以上。我们认为供给侧改革的工作将持续推进，焦煤供给还将继续收缩，受此影响萘系减水剂价格有望持续上涨。
    聚羧酸系减水剂有望受益。聚羧酸系减水剂是萘系减水剂的替代品，由于性能和环保上更具优势，过去几年替代增速很高。虽然与国外相比聚羧酸系仍有较大提升空间，但由于萘系价格较低，限制了聚羧酸系的增长。我们认为随着萘系减水剂价格上涨，聚羧酸系的价格和需求都将受到提振。
    奥克股份受益较多。聚羧酸系减水剂产业链主要分聚醚单体和减水剂两个环节，定价都采用成本加成的模式，议价能力的强弱是盈利分配的关键。从行业格局看，减水剂企业集中度很低，而聚醚单体企业集中度较高，奥克的市占率就达到40%。我们认为在减水剂产业链盈利提升的过程中，奥克股份有望受益较多。减水剂单体业务在奥克主营收入中占比75%以上，弹性较大。
    财务预测与投资建议
    我们上调公司16-18 年每股盈利预测EPS 为0.24/0.32/0.38 元（原预测0.24/0.28/0.35 元），按照可比公司17 年31 倍市盈率，上调目标价到9.92元（原目标价8.68 元）和买入评级。
    风险提示
    油价大幅波动基建复苏不及预期