近年来公司通过内生外延的方式加快切入智能制造领域，全面推进公司的转型升级。形成了消费电子产品精密结构件业务、高端装备制造业务、智能制造服务业务等三大主营业务模块。其中的消费电子产品主要为手机、平板电脑、智能穿戴设备、虚拟现实等提供精密结构件；高端装备制造包含钻铣攻牙机，以及高光机、玻璃精雕机、2.5D 扫光机、3D热压机、陶瓷加工设备等新产品；智能制造服务在智能工厂自动化、智能化改造方面做出尝试，取得阶段性成果。
    事件：劲胜精密公告2016 年限制性股票激励计划：拟向113 名员工（包括本部和子公司创世纪机械高管和核心技术管理骨干）授予不超过1000 万股限制性股票，约占公司目前总股本的0.7%。其中，首次授予900 万股（60 日内授予），预留部分100 万股（12 月内授予），授予价格为4.03 元（当前股价8.25 元）。值得重视的是，股权激励方案对2017-2018 年业绩承诺超市场预期：分别不低于3.5 亿元和3.8 亿元，我们认为充分显示公司对于本部手机机壳业务扭亏和子公司创世纪机械高端装备业务保持高速成长的信心。
    股权激励囊括本部和子公司，力度强大惠泽核心骨干。我们认为对于高度竞争的3C 高端装备行业而言，人才是第一竞争要素，公司子公司创世纪机械在3C 数控加工装备领域已经国内领先，本部智能制造也成为国家重点示范项目，给予核心骨干充足的激励目标，尤其在创世纪加盟之后，对于公司长远成长显得尤为重要。本次限制性激励股票共计1000 万股，成本仅为4.03元/股，且激励范围囊括了包括本部和子公司在内的100 多位核心骨干，充分起到了激励的效果。
    对比本次和收购创世纪业绩承诺，诚意十足彰显坚强信心。公司本部业务近年向手机金属机壳和智能制造业务转型，但由于良率提升较慢等因素，业绩暂时处于亏损状态，我们推算公司1H16 本部亏损约1.3 亿元。目前去年完成并购的3C 数控装备提供商创世纪机械是公司业绩的主要支撑点，1H16 完成业绩约1.83 亿元，预计全年净利润在2.5-2.7 亿元，2017 年的业绩承诺也达到2.71 亿元。而本次股权激励的业绩承诺分别为2017 年3.5 亿元、2018年3.8 亿元，远高于创世纪的承诺业绩，意味着公司对于创世纪未来2 年超预期成长和本部业务实现盈利保有坚定信心。我们认为此次激励业绩承诺的重要意义在于，在公司本部连续两年历经大幅亏损之后，为明后年划定了整体业绩的底线。仅按照业绩承诺计算，公司当前市值对应的2017 年动态市盈率也仅为约30x，在3C 智能制造标的中估值显著偏低。
    手机创新大年即将到来，玻璃引领潮流创世纪业绩有望大超预期。我们认为往前看公司最大的看点在于子公司创世纪机械将充分受益于明年Iphone8 创新引领的玻璃盖板加工工艺复杂化潮流。虽然Iphone8 使用3D 屏的概率不大，但后盖板使用曲面玻璃的可能性极大。增加一块玻璃盖板后，目前苹果的主力玻璃盖板供应商蓝思、伯恩的玻璃精雕机产能将非常紧张，富士康作为新玻璃供应商也将增加新设备产能投入，玻璃精雕机细分领域景气度将显著提高。
    而创世纪新开发的玻璃精雕机、高光机等产品已经实现量产，我们认为明年有望切入蓝思和富士康供应体系，在金属CNC 达到行业顶峰之后为公司成长续力。假设公司2017 年获得5000 台精雕机订单（估计仅蓝思一家的供给缺口在7000-8000 台），收入增量在10 亿元以上，利润增量有望达到1.5+亿元，加上金属CNC 保持稳定（非苹果智能手机金属渗透率仍在提升），创世纪整体业绩有望大超市场预期、达到4+亿元。再往前看，我们认为3D 屏幕始终是智能手机发展的趋势所在，不仅将增加玻璃雕铣的复杂程度，公司正在储备的新产品玻璃热弯机也有望成新的增长点。公司在准确把握金属机壳的这一代潮流之后，更有望成为下一代玻璃潮流的“王者”。
    盈利预测：我们认为之前的主业巨亏制约了资本市场对于公司的估值上限，而随着公司股权激励方案的落地，我们认为公司本部业绩明年有望随良率改善、供应链切换而边际改善，逐渐实现盈利，2017 年3.5 亿元的整体业绩承诺划出了一道业绩安全边际。子公司创世纪推出玻璃加工装备新产品、逐步切入苹果等高端客户供应体系，有望为公司未来的持续快速成长提供足够的进攻性，加上3C 工厂智能制造项目的推进，我们认为公司有望成为3C 自动化主题的最佳标的之一。我们预计公司2016-2018 年实现归母净利润分别为0.91、4.51、6.50 亿，对应EPS 约为0.06、0.32、0.46 元/股，给予2017 年35 倍PE 估值，对应目标价11.20 元，给予买入评级。
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