按NAV 增值计算，公司总土储增值为397 亿元，其中上海占总土储增值的比重高达60%。
    公司2015 年的地产业务毛利率为39%，显著高于其他房企，主要因公司拿地时间较早，且公司通过非公开市场收购项目的能力强。未来公司拿地投资将减少，多以变现为主。
    集传统金融牌照于一身，金融资产规模庞大。公司通过参股控股的方式拥有银行、券商、期货、保险四大金融牌照。截至2015 年底，公司持有的传统金融机构资产的账面价值为62.3 亿元。
    投资51 信用卡，布局Fintech。公司两次投资杭州恩牛网络科技有限公司（51信用卡），总计1.5 亿美元，在51 信用卡完成了C+轮融资后，目前公司持有约23%的股份。51 信用卡是全国领先的信用卡管理服务平台，通过对用户的大数据解析，更加有效地为用户提供借贷、信用卡管理、理财等金融服务。51 信用卡目前累计用户7000 万，活跃用户2000 万。截至今年6 月底，51 信用卡营收2.8 亿元，净利润4710 万元，51 信用卡预计今年营收可达10 亿元。
    财务预测与投资建议
    首次覆盖，目标价6.20 元，给予买入评级。我们对公司地产业务和金融业务的资产价值进行了重估，每股RNAV为8.57 元，目前市价较RNAV折价43%。
    公司未来几年房地产业务增长迅速，我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.20、0.32、0.42 元，可比公司2016 年平均估值为31X，我们给予公司估值31X，对应目标价6.20 元。
    风险提示
    公司项目销售及结算进度不及预期。公司投资的上市公司股价下跌。