公司目前地产项目可售货值超2000 亿元，其中上海近700 亿元、杭州约250 亿元，一二线城市可售货值占比较高。
    公司在手权益建筑面积1850 万平米，一级土地开发600 多万平米，主要布局在一二线城市。公司上半年进一步加大上海旧改项目的投入，通过股权转让等方式在上海获取多个项目，增加建筑面积50.3 万平。截至目前，公司在上海内环核心区拥有5 个项目，未结算规划建筑面积约130 万平方米，未来将充分受益于上海基本面的持续复苏，贡献可观业绩。今年上半年公司地产预售收入大幅增长，实现合同销售面积51.47 万平，合同销售收入75.99 亿元，同比增加75.70%。业绩受结转影响有所下滑，但不影响未来向好趋势。
    积极布局互联网金融，前景广阔。通过近两年的积极探索，公司目前在金融牌照和互联网平台方面的布局已宏图初现。在融牌照方面，公司通过股权投资的方式投资温州银行13.69%股份、盛京银行5.18%股份、中信银行0.06%股份，全面布局银行领域；此外还通过持有新湖期货、湘财证券、城证券、阳光保险等公司股权，获得了证券、期货、保险等全面金融牌照。
    在互联网平台方面，公司目前分别持有恩牛网络（51 信用卡）32.27%股权、星美文化（2366.HK）4.93%股权、歌华有限（600037.SH）1.46%股权和Wind 资讯1%股权。公司在金融牌照和互联网平台领域的多点布局，已搭建起宏大的互联网金融版图，未来成长空间极为广阔。
    员工持股计划激励到位，提供充足动力。2015 年12 月，公司公告的股权激励计划向涵盖456 人的全体高管和业务骨干授予4.319 亿份股票期权，占公司总股本的4.75%，其中，首次授予4.019 亿股股票期权，预留3000万股，行权价格为5.58 元，等待期一年。首次授予的行权绩效考核为2016、2017、2018 年度归属净利润分别不低于16、25、42 亿元，对应可行权比例分别为40%、30%、30%。目前行权价格仍较股价有近30%溢价，安全边际明显。
    定增完成奠定扩张基础。2015 年11 月27 日公司完成近50 亿元（9.6 亿股）规模定增，大幅增强公司资金实力，有效改善公司财务结构，为公司的地产业务扩张和多元布局奠定资金基础。此次定增发行价格为5.2 元/股，较当前股价溢价超过20%。解禁日期为2016 年11 月25 日，本次解禁的占当前总股本和流通股本比例分别为11.2%和12.6%。
    投资建议：公司地产业务聚焦一二线，充分受益于本轮地产复苏，内在价值大幅增厚，是资产荒下优选标的。公司积极互联网金融版图已初见成效，未来发展空间极为广阔。公司员工持股计划激励效果到位，定增完成奠定扩张基础。
    我们预期公司2016-2018 年EPS 为0.18 元、0.29 元和0.38 元。，对应PE 分别为23.7、14.2 和11.2 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：货币政策收紧；房地产销售不及预期。