由于地产业务收入占比和毛利率双双提升，公司整体的毛利率提升4 个百分点至26%，伴随着公司未来高毛利项目的热销，公司整体毛利率有进一步上升的空间。
    历史销售可结算金额丰厚，未来可售货值结构优异。公司目前在手权益建筑面积1850 万平米，一级土地开发600 多万平米，土地获取成本较低。未来二级项目可售货值达到2000多亿元，其中上海650 亿元，杭州224 亿元，热门一二线城市可售货值占比较高，并且都是毛利率较高的优质项目。11-15 年公司房屋累计销售金额423 亿元，11-15 年公司累计房屋销售收入229 亿元，高企的未结算确保公司未来业绩的稳步增厚。
    股债融资，降低融资成本，优化资本结构。公司15 年末整体融资余额450 亿元，公司债占比28.41%，整体融资成本8.56%，比去年同期减少1.13 个百分点。15 年以来公司通过资本市场实现债务融资134 亿元，股权融资近50 亿元，35 亿元的公司债和33 亿元的中期票据已经获得批准，等待有利时机发行。公司资产负债率71%，扣除预收款项的资产负债率为68%，处于合理水平。
    公司打造“地产+互联网金控”双主业，互联网金融稳步推进，金融股权价值提升。公司目前在保险、证券、银行和期货都有所布局，和金融信息专业服务机构万得公司达成业务合作，未来面向机构投资者的金融业务将有大的突破。在零售金融领域，公司收购了51信用卡管家14.29%的股份，平台前期积累的流量和用户将得到有效深加工，创造金融价值。公司投资的境外资产数额较大，未来如果采取权益法核算，可以给公司带来丰厚的投资收益。公司与中新融创资本管理有限公司达成合作，未来将成立并购基金投向互联网金融领域。
    股权激励+员工持股+股份回购彰显公司信心。公司股权激励授予价格为5.58 元/股，员工持股成交均价5.29 元，股份回购平均回购价格3.93 元，股权激励价格和员工持股价格高于公司目前股价，为了维护内部员工利益，公司和员工有做好业绩的诉求，未来基本面的改善有望在股价上得到体现。
    投资评级与建议：首次覆盖，给予增持评级，目标价5.5 元。我们预计16-18 年公司实现151.6 亿元、168.6 亿元、181.7 亿元，同比增长30.2%、11.2%、7.8%，实现归属于母公司的净利润21.2 亿元、25.8 亿元、32.9 亿元，对应EPS：0.25 元、0.30 元、0.38 元。
    可比公司2016 年PE：22x，我们给予公司16 年22 倍PE，对应股价5.5 元，RNAV 测算给予公司4.52 元的安全边际价格，综上给予增持评级。