公司业绩基本符合预期。公司1-9月收入增速较去年同期有所放缓，一方面由于去年新签订单增速较低传导至今，另一方面营改增在会计口径上对营收与毛利具有一定压制作用。。2016年1-9月公司销经营性现金流净额流出115亿元，去年同期经营性现金流净额流出40亿元。其中三季度公司经营性现金流净额流入40.76亿元，YOY+5.2%。单季度来看，公司今年前三季度经营活动现金流实现一定增长，受施工行业Q4回款旺季影响，公司今年Q4经营活动现金净流入占比预计将继续大幅上升。
    可比口径毛利提升，费用略有提升 
    公司1-9月综合毛利率为13.0%，较去年同期下降0.47个百分点；净利率3.9%，较去年同期上升0.32个百分点。其中三季度综合毛利13.5%，较去年同期下降0.79个百分点；净利率4.0%，较去年同期上升0.52个百分点。毛利率变动主要由于营改增会计记账影响，为剔除此影响可采用"毛利率"与"营业税或增值税金及附加/营业收入"差值指标，此比率16年前三季度为12.7%，较去年同期上升1.71个百分点，可比口径毛利率大幅提升。公司1-9月销售、管理、财务费用率分别为0.17%/5.24%/2.03%，管理和财务费用率分别变动+0.68/-0.10个百分点，三项费用率总计提升0.59个百分点。
    订单保持稳定发展，PPP与海外业务发展较快
    公司前三季度新签订单4753.8亿元，同比增长10.1%，增速环比小幅提升；其中基建建设、基建设计、疏浚、装备制造和其他业务分别签订4,026/198/265/211/54亿元。海外新签订单1300.93亿，累计同比增长27.62%，是增长的主要来源。1-9月公司新签投资类合同1254.32亿，其中公司预计可以承接的建安合同额为1,111亿元。公司订单增长较快主要由于海外业务发展较快。海外是公司未来优先发展，中交旗下港湾和路桥两大品牌经营，叠加海外事业部蓬勃发展，预计后续将维持较快增长水平。
    PPP和海外业务潜力巨大，维持"增持"评级
    我们预计公司2016-18年EPS为1.08/1.16/1.24元，YOY11%/8%/7%，未来三年CAGR8%。继续看好公司PPP基建业务和海外业务的未来发展，我们认为可给予公司2017年14-15倍PE，对应价格区间13.92-15.08元，维持"增持"评级。 
    风险提示：宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、地产调控风险等。