其中子公司完成收购中信地产形成投资收益约65.71亿元，同比增长751.96%；若剔除投资收益等非经常性损益后，公司前三季度扣非归母净利润同比增长7.60%。受地产并表影响，公司1-9月净利率提升0.78个百分点至4.89%，经营性现金流净流入234.20亿元，相比去年同期净流出155.35亿元显著好转。 
    建筑在手订单充足，"国内PPP+国外一带一路"保障业绩成长 
    2016年1-9月，公司建筑业务新签合同额约12,831亿元，同比增长34.3%。其中基建业务新签合同额3,596亿元，YoY+141.2%。分地区来看，境内新签合同额11,909亿元，同比增长YoY+34.2%；境外新签合同额921亿元，YoY+35.2%。我们认为公司建筑订单增长较快主要受基建订单的快速增长影响，目前基建业务新签订单占比已提升至28.03%，其中PPP等投资类业务占比约为25%。未来随着公司4300亿元PPP战略协议和一带一路项目的落地，相对较高毛利基建业务有望持续改善盈利。 
    地产重点布局一二线城市，收购中信地产储备优质地块 
    内部整合方面，中建地产的直营业务被注入中海地产，中海成为公司物业开发的骨干上市平台。外延并购方面，今年上半年中海地产310亿收购中信股份部分地产业务，直接增加土地储备2,352万平方米，其中北上广深等一二线城市土地占比高达89.2%，在建项目占比62.5%。截止2016年9月末，公司已完成对中信地产收购，1-9月公司累计新增土地储备约1,865万平米，截止2016年9月末共拥有土地储备约8,018万平米，一二线城市占比90%，盈利能力强，抗风险能力高。 
    第二期限制性股票激励计划颁布，覆盖面广激励充分 
    公司拟对不超过1,600名关键员工实施不超过3.2亿股限制性股票激励计划，标的来源为二级市场回购的中国建筑A股股票。我们测算公司授予价格不低于4.8680元，对应11月7日收盘价折价40.92%，激励较为充分。考虑公司解锁条件较低，我们认为本次激励计划为未来业绩成长再添加了一道保障。 
    小幅上调盈利预测，继续维持"买入"评级 
    收购中信地产后，基于公司业务结构将更加优化和盈利能力持续提升的大逻辑，我们小幅上调公司未来三年盈利预测，预计2016-18年EPS为1.08/1.25/1.40元。2015年现金分红0.2元/股，分红比率24.1%，股息率位居行业前列。长端利率趋势性下滑背景下，对于长线资金具有相当大的吸引力。我们认可合理价格区间为8.75-12.50元（对应17年7-10倍PE），维持"买入"评级。 
    风险提示：基建投资下滑风险、地产调控风险等。