PPP 业务有望加速，一带一路纵深推进及国改预期强，提升预测公司2016/17 年EPS 至1.04/1.19元(原1/1.14 元)，提升目标价至8.6 元，2016 年约8.6 倍PE，增持。
    Q3 单季业绩增速亮眼，经营现金流好转。1)Q3 单季净利86.7 亿元(+63%)，增速为2010Q3 以来最高；2)毛利率9.5%(-1.9pct)，因营改增及市场竞争影响，净利率4.9%(+0.8pct)；3)经营净现金流234 亿元(上年同期-155 亿元)，收/付现比98%(+6pct)/92%(-2.5pct)；4)期间费用率2.85%(+0.08pct)，基本稳定；5)应收账款1579 亿元(+2%)，但较年初+36.7%，因经营规模扩大及为应对营改增，部分项目加快确认项目债权力度；6)资产减值损失40.8 亿元(+164%)，因计提的应收款项资产减值损失增长较多。
    PPP 基建发力，国改预期强，高分红/高股息率凸显投资价值。1)1-9 月建筑业务新签合同12831 亿元(+34%)，基建业务3596 亿元(+141%)，占比超28%；2)第三批超万亿PPP 示范项目落地，地产调控基建业务投资增速将提升，公司依托央企背景/过往PPP 订单经验，PPP 基建高增长可期；3)一带一路纵深推进，公司有望巩固、拓展海外市场，1-9 月海外业务新签合同921 亿元(+35%)；4)近3 年平均现金分红率超21%，股息率2.77%，居建筑板块前列，2016/17PE 估值一致预期仅7.16/6.31 倍；5)大建筑国企国改事项频繁，公司近期获央企信息披露试点，国改推进将提升经营活力。
    核心风险：PPP 模式推进、基建业务推进、海外市场开拓等低于预期等