公司近十年营收复合增速23.3%，净利润复合增速29%，保持行业领先。2016 年1-6 月实现营收4,697 亿元，同比增长13.5%；实现归母净利润161 亿元，同比增长17.2%。2016 年1-9 月新签合同额1.2 万亿，同比增长25.9%，其中基建同比增长124.4%，海外同比增长35.2%，基建和海外业务增长超出预期。
    海外平台覆盖全球，一带一路开花结果。公司持续完善大海外事业平台和海外营销网络，深度参与“一带一路”国家战略。2015 年公司海外新签合同额突破千亿，同比增长42.2%，2016 年1-9 月同比增长35.2%。其中“一带一路”沿线新签合同额超过50 亿美元，海外业务成绩靓丽。
    深度参与PPP 大潮，地下管廊市占率第一。公司转型城市运营商，深度参与PPP 建设大潮，与多个省市政府、央企和跨国集团签署战略合作协议达125 项，带动基建业务高速发展：2015 年中标PPP 项目38 个，新签合同超千亿元；2016 年上半年中标PPP 项目40 余个，基建板块实现收入730亿元，同比增长31.1%。公司在第一批地下综合管廊试点城市中获得三分之一总里程份额，市占率全国第一。
    主营业务转型拓展，城市更新正逢其时。公司“十三五”重点发展新型城镇化背景下的城市更新和旧城改造，积极拓展地下管廊、地下空间、海绵城市、水务环保、城市停车场、建筑工业化和电子商务等新兴业务。旗下中海地产收购中信地产与中信泰富住宅业务，新增土地储备2,352 万平方米，2016 年1-9 月土地储备达8,018 万平方米，巩固地产行业领先地位。
    盈利预测和投资建议：给予“买入”评级。公司业绩优估值低，分红率/股息率持续提升，专业板块分拆上市预期强，安全边际高，具有较强吸引力。
    预计公司未来净利润复合增长率为9.6%，未来三年归母净利润为289.0、317.9、343.6 亿元，对应EPS 为0.96、1.06、1.14 元，给予公司2016年8 倍动态市盈率，对应目标价7.68 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：外汇风险和利率风险；地方债风险；房地产行业环境恶化风险；海外市场拓展低于预期。