目标价21.31 元，维持“买入”评级。
    【事件】光大证券2016 年前三季度实现营业收入64.46 亿元，同比下降48%；实现归属于上市公司股东的净利润23.86 亿元，同比下降 60%；对应EPS 0.61元。截至2016 年9 月30 日，公司总资产1714.60 亿元，同比下降16%；归属于上市公司股东的净资产为467.08 亿元，较上年末涨幅达24%，对应BVPS10.13元。经纪/投行/自营/资管/其他收入占比分别为37.2%、18.1%、12.5%、5.9%、8.8%。
    大力挖掘业务优势，冷静应对市场变化。面对复杂多变的市场环境,公司按照既定战略布局,积极研判市场形势,推动零售经纪业务改革转型，并探索出一套较为成熟的PPP 金融服务模式。前三季度，公司经纪业务收入24.00 亿元，同比下降61%，占比37.2%。公司经纪份额为2.48%，比上年度末下降33bps；佣金率0.038%，较去年同期有所下降。截至9 月末公司两融余额276.92 亿元，同比下降11%，市场份额3.2%。股票质押增长缓慢，期末余额631.21 亿元，同比升130.57%。
    严守合规风控底线，继续推行大投行创新改革。前三季度投行收入11.69 亿元，同比上升45%，收入占比18.1%。股权承销131.61 亿元，同比下降5%。其中IPO 主承销家数为2 家，募集资金13.30 亿元，同比下降90%。增发家数为5家，增发募集资金114.35 亿元，同比上升975%，上升幅度明显；债券承销1305.18亿元，同比上升131%，主要受益于公司债、资产支持证券规模较大的增幅。其中，公司债承销872.51 亿元，同比上升623%；资产支持证券承销85.05 亿元，同比上升94%。
    继续推动资产管理业务结构优化策略，在探索中逐步成熟。前三季度资管收入3.77 亿元，同比下降3%，收入占比5.9%；实现自营收入8.07 亿元，同比下降71%，收入占比12.5%。
    【投资建议】预计公司2016/17 年EPS 为0.77 元、0.80 元。使用分部估值法得出目标价21.31 元，对应2016E P/E 28x，2016E P/B 2.0x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。