公司实现净资产收益率3.80%。
    主要观点
    1）投行保持增长 自营业务Q3环比大增：公司Q1、Q2和Q3实现证券承销业务净收入3.69亿元、3.80亿元和4.19亿元，公司投行业务上稳步推进大投行改革，季度保持环比增长态势。1-9月，公司股权承销规模131.61亿元，债券承销规模1305.18亿元，其中，债券承销金额行业排名第7。公司Q1、Q2和Q3实现自营业务实现投资收益+公允价值变动1.57亿元、2.43亿元和4.45亿元，Q3实现环比增长83.68%，带动业绩提升。
    2）经纪业务市占率微降 资管收入环比下降：公司Q1、Q2和Q3经纪业务实现手续费净收入8.39亿元、7.81亿元和7.80亿元。面对激烈的竞争市场和成交量的萎缩，截至9月末，公司的股基市占率2.48%，较6月末继续微降0.02个百分点，行业排名保持12位。 资管业务Q1、Q2和Q3实现净收入0.85亿元、1.92亿元和1.00亿元，Q3环比降幅较大，下降48.25%。
    3）国际化进程大步向前进：上半年，公司成功收购光证(国际)49%的股权，使其成为公司全资子公司，进一步加快国际化布局。海外业务加速搭建互联网金融平台，全力打通境内外一体化，不断拓展北美、欧洲、中东等市场。同时，公司也成功于8月18日在香港联交所主板挂牌并上市交易，公司募集资金约82.936亿港元，公司的资本金进一步夯实，助力公司业务快速发展，公司的国际地位将进一步提升。
    投资建议
    公司正进入五年规划的第三年，经过两年的发展，公司在坚守合规风控的基础上，推进业务转型、优化业务布局。我们认为未来公司借助集团金融控股平台优势，业务发展实现协同效应，公司强大的创新能力，在互联网金融上多点布局，有助于公司业务收入多元化，公司完成在港IPO，资本实力进一步夯实，国际地位进一步提升。
    我们看好公司未来发展，预计公司16年、17年EPS为0.70元、0.79元，对应动态PE分别为24.17倍和21.38倍，给予“未来六个月，谨慎增持”的评级。