公司业绩符合预期。
    观点：
    经纪业务以高净值客户为突破口，上半年佣金率基本企稳。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入16.21 亿元，同比下降63.1%。公司经纪业务于年初启动零售业务转型改革，进一步深耕细作，自二季度起经纪业务以高净值客户为重点突破口，大力优化客户结构。公司财富管理业务围绕客户需求形成覆盖货币理财、固定收益、权益、另类投资等四大类别的产品体系，结合保险、信托等增值服务，实现高
    净值客户财富管理的服务闭环。截至报告期末公司股基交易市场份额2.5%，较去年底2.8%略有下降，公司综合佣金率为万4.7，较去年底万4.9 近下滑4.1%，远小于行业平均降幅。
    两融市场份额市场排名第11，股票质押业务跃居行业第14。报告期内公司信用业务实现营业收入7.7亿元，同比下降15%。公司信用业务积极推行逆周期管理，截至报告期末公司两融余额265 亿，市场份额3.1%，市场排名第11 位，较去年底下降1 名；股票质押待购回余额223 亿，较年初大幅增长74%，市场份额2.5%，跃居行业第14 位。
    稳步推进大投行改革，完善投行质量控制体系。报告期内公司投行业务实现营业收入7.49 亿元，同比增长24%。上半年公司累计完成6 个股票主承销业务，承销规模119 亿元，排名行业第13；完成债券主承销规模789 亿，已接近去年去年水平，行业排名第8，其中承销公司债574 亿，市场份额占比3.7%，行业排名第5。
    资管业务结构优化显著，主动规模规模大增76%。报告期内公司实现资管业务净收入2.78 亿，同比下滑1.8%。截至报告期末公司资管总规模2778 亿，较今年年初增长18%，其中主动管理规模989 亿，较今年年初增长76%，主动管理占比36%，高于行业平均水平。公司基金管理规模截至报告期末为970亿，较今年年初增长8%。
    自营不振，下半年改善空间大。报告期内公司自营业务实现业务收入3.79 亿，同比下降85%。公司大力发展FICC 业务，拓宽衍生品交易渠道，完成首单“黄金租赁+掉期”业务，白银租赁与自营、结售汇、外币拆借和外汇交易等业务资格也已进入审批阶段。
    海外业务收入大幅增长，H 股上市提升资本实力。报告期内公司实现海外业务营业收入3.02 亿，同比增长49%。上半年成功收购光证（国际）49%的股权，使其成为公司全资子公司，进一步加快国际化布局，报告期内光证（国际）累计完成2 个IPO 项目。公司持股70%的新鸿基金融集团上半年经纪业务市场份额0.26%，孖展业务规模 19 亿港元。公司于8 月18 日成功登陆H 股，共募集约86 亿港元，公司资本实力大大增强。募集资金主要用于资本中介业务、境外业务运营和境内外平台扩张等领域。
    互联网金融积极拓展外部资源，创新探索有特色。光大易创不断丰富应用场景，创新标准化金融产品，探索互联网金融新业务和普惠金融服务新模式，增强客户黏性。光大云付坚守“网上光大集团”战略定位，启动大数据平台和内部联动平台建设，稳步推动线上、线下业务协同发展。
    结论：
    我们预测公司2016、2017、2018 年营业收入为94.8 亿、117.9 亿、143.3 亿，净利润为38.4 亿、47.8 亿、58.1 亿，EPS 分别为0.98 元、1.22 元、1.49 元，BVPS 分别为10.71 元、11.57 元、12.61 元。最新PB为1.61X、1.49X、1.37X，给予公司2016 年2 倍 PB 估值，目标价21 元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。