■市场份额下滑，后续经纪业务可期。上半年，经纪及财富管理业务营业收入15.3亿元，同比减少66%。经纪业务上半年股基交易规模市场占有率达到2.5%，比2015年的2.8%有所下降。2016年5月获批57家分支机构，其中5家为分公司，这是自2014年以来公司的第一次分支机构扩张，预计有望将市场份额提升至2.8%。随着公司对财富管理的投入，佣金率有望维持在0.04%左右。
    ■信用业务受市场影响出现下滑。上半年，公司信用业务实现营业收入7.7亿元，同比减少15%。6月末公司两融余额264.7亿元，较去年末下降32%。两融业务市场份额则从年初3.3%下降到3.1%。H股上市补充资本金后，有望提升至3.3%。股票质押待购回余额223亿元，较年初增长74%，市场份额2.5%，下半年有望继续保持高速增长。
    ■投行业务收入与承销金额均上升。上半年，公司投行业务手续费净收入为7.5亿元，同期增长24%。其中公司主承销金额908.3亿元，同比上升54%，主要来源于债券承销业务的大规模上升。但承销业务市场份额从去年同期1.15%下降到今年1.07%。预计下半年投行业务有望继续保持20%左右的增速。
    ■自营业务受市场影响大幅下滑。上半年，公司自营业务收入3.8亿元，同比下降85%。
    下半年，随着市场逐渐稳定，自营业务有望一定程度回升。
    ■资产规模稳中有升，发力主动管理。上半年，公司投资管理业务实现营业收入6.1亿元，同比下降49%。资管总规模和集合理财占比不断增长。公司资产管理总规模2,778亿元，较年初增长18%。其中，主动管理产品规模989亿元，较2015年末增长76%，占总规模比重达36%，高于行业平均水平。
    ■光大证券积极开拓海外业务。上半年，公司海外业务实现营业收入3.0 亿元，同比增加49%。上半年，光证(国际)累计完成2 个IPO 项目。公司通过持股70%的香港新鸿基金融集团上半年经纪业务市场份额0.26%，孖展业务规模19 亿港元。随着公司对海外业务的不断投入，预计下半年海外业务将继续保持35%-40%的增速。
    ■光大证券布局多元化金融业务，提供全价值链服务。光大证券布局多元化金融业务，涉及股权投资业务、另类投资业务、PPP金融业务、公募基金业务、互联网金融业务等，通过布局多元化的金融业务，能够为客户提供全价值链的服务，丰富收入结构。
    ■港股IPO 扩充公司资本实力，提升盈利水平。公司7 月发行6.8 亿股H 股，所得款项净额估计约为 82.936 亿港元，未来将主要用于资本中介业务、境外业务、财务管理业务、机构证券服务业务等，公司盈利水平将提升。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22 元。我们预计公司2016 年-2018 年的EPS 分别为0.96 元、1.19 元、1.61 元。
    ■风险提示：宏观经济大幅下行、市场交易量大幅下降、信用违约发生。