我们维持2016-17 年EPS 至0.82、1.01 元，若按换股泰山石膏少数股东权益及诉讼补偿注销股本，2016-17 年 EPS 为0.93、1.15 元,维持目标价13.20 元，维持“增持”评级。
    Q3 业绩大增。Q3 营收增速14.16%，创近9 个季度同比增速高峰，我们测算销量增速在15%左右，产品同比有降价，归母净利重回34%以上增速。我们判断：1）受益地产回暖，Q3 销量明显提升（参考东方雨虹、伟星新材）；2）技术升级推动产品成本下降。毛利率同比上升4.45%达35.07%，创历史新高，净利率同升2.41 个百分点至17.70%历史高位；资产负债率进一步下降至29.40%，经营质量仍在上升。
    换股泰山石膏少数股东权益，机制诉求理顺。发行股份购买泰山石膏少数股权已经获批文，泰山管理团队持股比例将达11.37%，股权比例突破市场认知，未来我们认为，机制及诉求理顺，良好的现金流推动品类扩张，而石膏板行业近6 成的市占率令业绩稳定的同时，10年未用过的提价权将推动业绩较大弹性（行业壁垒近年已明显提升）。
    低估值安全边际凸显，装配式住宅提供想象空间：相比东方雨虹、伟星新材等，ROE 等表现的盈利能力在伯仲之间，估值却凸显安全边际，参考国际经验，装配式住宅推广将提供广阔的需求想象空间。
    风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价。