16 年以来石膏板行业下游需求有所回暖，公司经营优秀，原材料成本下降，毛利率同比上升4.5 个百分点，盈利能力改善；因15 年同期基数较低，单3 季度公司营收增速加快至14.2%, 业绩同比增长3 成以上，从而前三季度业绩增速提升至25.6%。
    ◆报告期内毛利率上升幅度大，期间费率小幅上升
    报告期内公司综合毛利率35.1%，同比上升4.5 个百分点；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.4%、9%、1.1%，同比分别变动-0.2、1.7、-0.7 个百分点，期间费率13.5%，同比上升0.8 个百分点。今年以来公司产品盈利能力改善幅度较大，毛利率提升助力公司业绩实现快速增长。
    单 3 季度，公司综合毛利率36.1%，同升3.3 个百分点；销售费用率、管理费用率分别为3.2%、8.9%，同比分别上升0.06、1.8 个百分点，财务费用率0.9%，同比下降0.8 个百分点；期间费率12.9%，同比上升1.1 个百分点。
    ◆盈利预测与投资建议
    2016 年3 季度，公司营收增速加快，盈利能力改善，单3 季度业绩同比实现3 成以上增速，预计全年盈利可保持快速增长；作为行业龙头，公司综合竞争力强，市占率高且稳步提升，最大受益于行业需求改善；隔墙产品的替代空间巨大，家装市场拓展和国际化战略推进。拟发行股份购买贾同春等合计持有的泰山石膏35%少数股权，方案已获证监会核准批文；作为中国建材集团新型建材重要平台，“两材合并”、国企改革等为公司带来资产整合与机制创新预期。
    我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.78、0.84、0.93 元，当前股价对应公司2016 年PE 仅13 倍，安全边际高；给予公司目标价12.5 元，对应2016 年16 倍PE 水平，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：宏观经济下行、需求下滑，原材料价格上涨。