点评：
    量增价跌，收入平稳。公司上半年石膏板销量同比增速约10%，同时销售单价有所下调。公司上半年石膏板收入约32.1 亿元，同比增1.2%。
    原料成本下降及有效成本控制，盈利水平提升。上半年公司煤炭等成本同比下降，同时公司引入“竞价生产”机制，进一步降低生产成本。公司上半年综合毛利率约34.4%，同比增约5.0 个百分点。
    美国石膏板诉讼进展积极。上半年公司本部及泰山石膏因美国石膏板诉讼事项分别发生律师费等各项费用约2147 万元和3606 万元，对公司业绩表现制约仍大；但目前来看诉讼进展积极，原告指导委员会已提起动议主动请求撤销未决的集团诉讼中大量个人原告的索赔，路易斯安那州东区联邦地区法院也已驳回原告方针对中国建材集团的起诉。
    收购泰山石膏少数股东权益进展顺利。公司已公告拟以11.37 元/股的价格发行3.69 亿股（其中，承诺3 年内以1 元/股的价格回购约9759 万股）收购泰山石膏35%的少数股东权益，标的作价约42 亿元（对应泰山石膏2015 年PE 约13.5 倍），证监会已受理该事项并出具反馈意见。收购完成后，公司将实现100%控股泰山石膏，盈利有所增厚；同时后者核心团队持股将变更至上市公司层面，激励机制进一步理顺。
    公司是中建材集团旗下轻质建材平台，积极开拓新增长。公司石膏板成本控制、运营效率优势明显，目前产能约20 亿平米，市场占有率超过50%，未来产能规划增至25 亿平米、平稳增长可期；同时，公司正积极谋求石膏板模式在其他品类（如龙骨、板材、涂料、结构钢骨等）的成功复制。
    维持“增持”评级。2016 年地产销售、投资开局火爆，预计后续地产竣工态势有望好转、全年石膏板需求侧有所复苏。不考虑收购泰山石膏少数股东权益，预计公司2016~2018 年EPS 约0.76、0.82、0.89 元；收购摊薄后，预计公司EPS 分别约0.82、0.88、0.95 元/股。给予2016 年14 倍PE（对应发行股份收购后EPS），目标价11.48 元/股。
    风险提示：需求超预期下滑，原材料价格超预期上涨，新增长落实低于预期。