公司前三季度营业收入实现小幅增长，主要是因为公司网络与系统集成项目的拓展，相继中标粮食监管平台项目、边检总站自助通道采购、流动人口居住证等项目，导致公司集成业务规模进一步扩大。但由于以政府补助为主的营业外收入的大量减少以及系统集成业务竞争日益激烈，使得今年前三季度归母净利润同比下降。公司销售毛利率和销售净利率与去年相比下降明显，公司的盈利能力有待提高。
    营改增带来机遇，电子发票值得关注。营改增试点范围的扩大给公司的业务发展带来了新的机遇。公司抓住此次政策机遇积极开拓市场，在相关业务的市场占有率始终保持领先。此外，随着电子发票在政策、法律、产业环境方面的日益成熟，公司也通过和京东合作成立大象慧云公司涉足电子发票的千亿市场。公司推出的电子发票大企业方案已在京东、一号店、阿里、苏宁等企业规模使用，中小企业单机版方案也开始批量推广。随着电子发票相关政策的逐渐放开，公司税控业务发展空间广阔。
    外延并购，加码系统集成业务。公司积极利用资本运作，欲通过发行股份及支付现金的方式收购华资软件100%股权和航天金盾30.76%股权。目前该并购事项处在证监会受理阶段。华资软件是领先的行业应用解决方案与服务提供商，在公安、人社、食药监、医疗卫生等政府行业信息化及电子政务领域具有丰富的行业积累与深刻的理解力。航天金盾是全国领先的公安信息化解决方案提供商。拟并购公司业务与公司原有业务形成优势互补，有利于公司做大做强系统集成和运维服务业务。我们看好公司的产业布局，随着新业务的持续发展以及和原有业务的协同效应的发挥，公司业绩有望迎来新的增长。
    盈利预测及评级：我们预计2016~2018年公司营业收入分别为257.41亿元、296.02亿元和340.42亿元，归属于母公司净利润分别为21.41亿元、24.40亿元和27.89亿元，按最新股本计算每股收益分别为1.16元、1.32元和1.51元，最新股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍。维持“增持”评级。
    风险因素：市场竞争加剧风险；电子发票推广进程缓慢。