收入方面，防伪税控业务收入下滑20.27%，一方面2015 年同期正值税控系统大规模升级，基数相对较高，另一方面我们判断今年全面推行营改增所带来的防伪税控业务增量将呈现一定延迟性，增量收入确认将平滑至全年。
    三大业务线稳步推进
    根据公司未来五年规划，公司将重点发展金税、金融支付、物联网三大业务板块，目标至2020 年，形成金税产业、金融支付产业、物联网产业三大支柱产业齐头并进、三足鼎立的产业格局。报告期内，三条业务线均有序推进，相关中标、合作不断落地：公司先后与济南市政府、招商银行、金蝶集团、擎天软件签署战略合作协议；与德利多富签署了合资合作意向协议，将以收购及增资方式控股其国内子公司，实现双方合资合作的目的。
    16-18 年业绩分别为0.97 元/股、1.10 元/股、1.25 元/股
    我们小幅下调此前对公司的盈利预测，预计2016-2018 年收入增速分别为15.84%、15.30%、14.9%，净利润增速分别为14.9%、13.3%、14.3%，对应PE 分别为25、22、19。维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    营改增推广不达预期；国家税务总局对税控设备的调价风险；升级型业务盈利模式尚不清晰，较大限制了估值提升。