受益股市轻微反弹，公司3 季度其他综合收益为盈利5.9 亿元，累计余额为17.2 亿元，占净资产比重2.9%。3 季度末净资产较中报环比增长3.5%。
    准备金补提峰值在4 季度和明年1 季度，盈利能力短期较难提升。根据目前市场国债收益率水平趋势外推测算，预计750 日移动平均国债收益率曲线（按15 年期测算）未来4 个季度分别下行15.0bp、16.0bp、13.0bp、12.7bp。根据公司披露的敏感性，预计折现率下降1bp 将导致公司补提准备金约为2.6 亿元。在股市低迷、利率下行、准备金补提等多重因素下，预计盈利能力短期较难显著提升。
    主动压缩规模，业务结构转型有力推进。前3 季度个险渠道期缴新单保费同比增长35.7%，银行渠道期缴新单保费同比增长63.6%，服务渠道期缴新单保费同比增长47.6%。而个险渠道趸缴新单保费同比下降15.8%，银行渠道新单趸缴保费同比下降34.2%，服务渠道趸缴新单保费同比下降35.7%。上半年，公司推出“多倍保障重大疾病保险”等系列产品，健康险保费占首年保费的比重达到15.0%，同比提升5.9 个百分点。
    逆市淘汰低效人力，强化队伍建设。截至2016 年6 月底，公司保险营销员渠道总人力24.2 万人，较2015 年年底减少6.5%。在同业大幅增加人力的情况下，公司逆市淘汰低效人力，促进有效人力增长。其中有效人力11.4 万人，同比增长37.8%。
    风险提示。持续低利率环境、系统性信用风险。
    理性选择逆周期调结构，维持H 股“增持”评级。如果将公司长期投资回报率假设从5.5%下调至4.5%，在线性外推的假设下，预计公司2016 年内含价值减少18.4%。预计公司2016/17 年EVPS 为37.4/43.3 元，A 股股价对应2016/17 年P/EV 为1.13 /0.98 倍，H 股对应为0.79 和0.69 倍。预计2016/17 年ROE 为10.2%/10.7%，A 股股价对应PB 为2.2 /2.0 倍，H股对应为1.5/1.4 倍。A 股估值仍有下行空间，维持“持有”评级。H 股较A 股大幅折价，基于复星集团举牌，折价率有望继续收窄，维持“增持”评级。