点评：主动收缩银保渠道,保费收入规模保持稳定。上半年公司实现保费收入710.35 亿元，同比减少2.2%，降幅较一季度收窄，规模保持稳定。在今年保费收入高增长的大环境下，新华保险保费微降主要是由于公司转型期为调整结构主动收缩银保渠道。上半年银保渠道保费同比减少20.1%，其中首年趸交保费同比减少28.1%。公司在新业务规模下降的情况下实现新业务价值49.49 亿元，同比增长18.1%。
    大力发展期交保障型业务，强化营销员队伍建设。公司转型发展的核心在于发展期交和保障业务，强化死差增厚价值。上半年转型成效显著，首年期交业务同比增长45.9%，占首年保费比例为38.1%，较去年同期提升14.4 个百分点；续期保费同比增长6.1%，扭转了近年来续期负增长的局面；典型保障型产品健康险首年保费同比增长49%。
    同时，公司坚持打造高产能、高举绩率的营销员队伍，上半年营销员渠道有效人力11.4 万人，同比增长37.8%，活动率达48.2%。
    增加银行理财资产配置，净投资收益率水平较高。公司上半年净投资收益率5.2%，较上年同期上升0.4 个百分点，净投资收益较高的主要原因是公司之前高收益率债权类资产存量较多以及对高股息率股票的偏好。2016 年公司继续加大非标资产配置，上半年非标资产投资额2066.5 亿元，占总投资资产的31.0%，较上年末提升8.4 个百分点。
    其中银行理财产品占非标资产的36.8%，较上年末提升24.9 个百分点。
    投资建议：新华保险转型发展战略清晰，效果逐步显现，看好未来价值增长，维持“买入”。预计2016 年EPS 为1.96 元，P/EV 为1.1倍。