维持“增持”评级。
    投资要点：
    维持“增持”评级，考虑到转型将促进公司可持续价值增长，上调目标价至53.93 元，对应1.5 倍2016 年P/EV。考虑到投资收益率下行和补提准备金对公司业绩的影响，下调2016-2018 年EPS 盈利预测至2.41/2.95/3.39 元（原预测值为3.06/3.38/3.72 元）。公司2016 年上半年归母净利润33.33 亿元，同比下降50.6%，主要由于投资收益下行、已赚保费负增长和750 日移动平均收益率下行导致补提准备金（会计估计变更减少税前利润15.53 亿元）；归母净资产577.11 亿元，较上年末下降0.2%，主要由于可供出售金融资产账面浮盈减少。
    渠道和业务结构进一步优化，退保率持续下行，随着转型推进，成效会逐渐显现。1）聚焦期交业务，三个渠道上半年首年期交保费收入增速均快于新保保费收入，首年期交保费占首年保费的比重同比提升14.4 个百分点；2）银行渠道加速转型，趸交保费下降28.1%，而期交业务大幅增长70.4%。3）退保金下降32.0%，退保率下降2.7个百分点至4.5%，继2016 年一季度下行2.1 个百分点后继续下行，后续随着银保渠道的转型，业务质量将持续改善。
    投资收益率情况好于同业，但受投资环境影响，2016 年全年投资收益率仍承压。上半年净投资收益率逆势增长0.4 个百分点达到5.2%，总投资收益率虽较2015 年同期大幅下降5.2 个百分点，但高于净投资收益率0.1 个百分点。在资产配臵上，定期存款占比下降6.4 个百分点，股票和基金分别下降1.1 和1.4 个百分点，包括债权型资产管理产品和理财产品的其他债权投资大幅上升8.7 个百分点。
    风险提示：市场大幅回调。