现金流分析：流量退保率下降，赔付率上升，总体现金流压力有所减弱公司2015H/2015/2016H 流量退保率（ 退保金/已赚保费） 分别为54.6%/48.9%/38.1%,2015H/2015/2016H 赔款和给付率分别为17.9%/22.1%/28.2%,费用和佣金率分别为16.5%/21.9%/19.7%。流量退保率从2015 年上半年的高峰值开始逐渐回落，但赔付率近年来逐年上升，公司赔付支出不断增加，费用率基本保持稳定水平，整体现金流压力有所好转。
    盈利分析：健康险収展迅猛，保费和投资收益均下滑，净投资收益率提升2016 年上半年，公司归母净利润33.33 亿元，同比下降50.64%。已赚保费为703.02 亿元，同比下降2.6%，其中寿险/健康险/意外险占比分别为82.15%/16.82%/1.03%，同比增幅分别为-8.67%/46.07%/29.05%，公司顺应政策风向，加大对健康险业务的投入。
    公司上半年投资资产较去年年末增加4.8%，年化总投资收益率为5.3%，同比减少5.2%，导致投资收益同比下降46.5%。而净投资收益率为5.2%，同比提升0.4 个百分点，主要得益于非标资产配置的大幅增长（+51.8%）。
    资产配置方面，上半年定存/债权/股权占比分别为13.7%/63.9%/15.6%，与去年年末相比，定存和股基持续下降，债券资产配置有所上升。
    业务分析：保险业务人员规模略有下降，银保渠道占比大幅下滑
    截止2016年上半年，公司共有营销人员24.2万人，较2015年年底减少6.5%，人均产能为6243元/月，较去年同期基本持平。
    在上半年新单保费中，从期限结构来看，首年期交保费为135.9亿元，占比为39%，同比提升14.8个百分点。从分渠道结构来看，保险营销员/服务经营/银保渠道分别占比22.9%/19.1%/58%,银保渠道占比同比下降17.8个百分点。
    价值分析：内含价值和新业务价值均有所增长
    2016年上半年公司内含价值1096.84亿元，较去年底增长6.2%；新业务价值40.49亿元，同比增长18.1%。中期每股内含价值35.16元，每股新业务价值1.30元。
    投资建议：虽然公司2016年上半年保费收入有小幅下滑，但保费渠道结构持续优化，净投资收益率维持较好的水平，同时公司健康险业务增速很快，预计未来发展前景良好，我们维持公司"推荐"投资评级。
    风险提示：系统性风险、退保风险、政策风险、公司现金流恶化风险。