简评
    行业景气度低与库存周期调整导致业绩下滑
    公司是国际上重要的农药中间体与医药中间体供应商,近80%产品销往国外。其中农药中间体业务占应收比例超过60%报告期内，主营农药中间体业务由于受到农产品市场低迷，下游农药生产商销售不景气，汇率波动等一系列不利影响，导致产品销售额有一定下降。其中，三季度营业收入和盈利下滑幅度较大，原因是国外主要厂商调整库存周期，短期需求受到削减导致。
    下游回暖，带动主营企稳回升
    随着下游农产品需求的逐渐回暖，农化库存减少带来的补库存需求增加，全球汇率波动减小，特别是巴西雷亚尔近期汇率稳定上升等有利因素的出现，将会带来农药中间体需求的改善，有利于带动公司主营业务销售回暖，盈利增加。
    医药中间体与精细化学品带来新增长点
    医药中间体比农药中间体市场更加广阔而且相对稳定，作为未来主要发展方向，近年来公司医药中间体业务比例不断上升。公司定增项目获得证监会批准，其中5.8 亿元将投入建设糖尿病，心血管和抑郁症等市场需求广阔的重要医药中间体生产项目。公司表示上述项目全部位于医药产业链顶端，产品附加值高，未来盈利前景好。公司精细化学品业务下游需求广泛，进口替代前景广阔，其下游分布于电子化学，印染，造纸化学等多个行业。借助于自身多年在精细化工产品中的优势，外加定增新建项目获批，精细化学品业务有望开始快速增长。
    预计16-18 年EPS 分别为0.38 元，0.48 元，0.60 元， 维持增持评级。