平安观点：
    出口快速增长，整体增速符合市场预期。报告期内公司收入利润保持了20%以上的稳健增长，各项财务指标稳定。收入稳健增长一方面来自成熟的产品梯队在国内市场逐步放量，另一方面来自欧美获批的品种海外市场的放量，预计海外市场的增速超过50%。三项费用率与去年同期基本持平。
    销售费用率为38.53%，同比上升1.07pp；管理费用率为20.38%，同比上升0.94pp，财务费用率为-1.43%，同比下降0.18pp；期间费用率为57.48%，同比上升1.83pp。
    积极参与一致性评价，进一步巩固龙头地位。报告期内公司已递交7 个参比制剂备案材料，在药企中数量排名靠前。其中第一批3 个包括替吉奥胶囊、厄贝沙坦片、盐酸氨溴索片，第二批5 个包括克拉霉素缓释片、马来酸依那普利片、盐酸坦洛新缓释胶囊、盐酸左氧氟沙星片、卡培他滨片。
    截止目前公告的第一、二批参比制剂备案信息合计共1725 个产品备案信息，仅占到2018 年前需完成一致性评价批文数量的十分之一，预计最终参加一致性评价的占比为10%-20%，行业集中度将大幅提升，公司产品质量过硬，在新一轮变革中有望扩大市场仹额，龙头地位进一步得到巩固。
    研収储备丰富，持续步入收获期。报告期内共获得临床批件53 个,其中包括SHR1210、SHR7390、SHR13143 个创新药和生物药贝伐珠单抗注射液。贝伐珠单抗拥有转移性结直肠癌、非小细胞肺癌多个适应症，原研药罗氏的Avastin 已进口获批，目前仅公司和正大天晴两家提交临床申请，2015 年全球市场销售额约为58.92 亿美元。第三季度新增临床批件17 个，同时获得罂粟乙碘油原料药及注射液、达托霉素原料药及注射剂4 个新药
    证书。罂粟乙碘油为非水溶性造影剂，适应症为用于碘缺乏病的治疗和淋巴造影，原研药Lipiodol 2015年全球市场销售额约为3349.8 万美元，国内销售额约为76.1 万美元，此外国内还有烟台鲁银药业的碘化油注射液获批；达托霉素为一类新型的环脂肽类抗生素，其适应症为金黄色葡萄球菌导致的血流感染，Cubist 公司制剂已获准进口，华东医药与海正药业制剂和原料药已获批上市，2015 年Cubicin全球市场销售额约为12.9 亿美元，国内市场销售额约为88.1 万美元。
    盈利预测。公司作为国内化药龙头企业，在研产品梯队良好，随着新产品逐步上市贡献业绩、持续拓展海外市场，公司未来三年有望保持稳定增长。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.14、1.42和1.73 元，对应市盈率估值40.4、32.5 和26.7 倍，维持“推荐”评级，目标价55.46 元。
    风险提示。研収进度不达预期；海外市场拓展不达预期。