上半年公司业绩在较大基础上实现超过20%的快速增长，并且毛利率整体提高2.42 个百分点。其中，营收占比超过90%的仿制药业务仍然增长强劲。预计右美托咪定、七氟烷、碘克沙醇、卡培他滨、头孢噻利和左亚叶酸等多个大品种增速均保持在25%以上，拉动仿制药业务整体15%左右增长。
    创新药持续爆发式增长，看好阿帕替尼全年销售。上半年公司两个已上市新药艾瑞昔布和阿帕替尼同比增速均超过100%。其中，阿帕替尼凭借符合国内市场的定位以及公司强大的抗肿瘤药销售渠道，全年有望突破7 亿元。撤回的19K 和瑞格列汀正在进行补充临床试验，仍有望在短期内重新申请上市。当前，公司创新药业务已基本形成“每年都有创新药申请临床、每年都有创新药上市”的良性发展态势，阿帕替尼成功有望延续。
    制剂出口略超预期，环磷酰胺仍在抢占百特市场份额。上半年公司制剂出口业务营收3.36 亿元，同比增长48.11%。百特中报披露其环磷酰胺美国市场销售同比下滑11.7%，意味着公司的环磷酰胺仍在凭借价格优势不断抢占百特市场份额。同时，七氟烷有望下半年开始贡献利润，鉴于其较好的竞争格局，预计带动公司制剂出口业绩持续高增长。上半年公司向美国FDA 递交了5 个ANDA 申请，后续梯队储备丰富，制剂出口业务蔚然成型。
    费用控制良好，经营十分稳健。上半年公司销售费用为19.61 亿元，费用率37.16%，增加2.23 个百分点；管理费用为10.55 亿元，费用率19.99%，增加0.53 个百分点。经营活动产生的现金流12.83 亿元，同比增长23.00%，增幅与营收增速接近。上半年公司研发项目增加导致研发支出达到4.89 亿元，同比增长38.76%。
    盈利预测和估值建议。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为1.16 元、1.43元、1.73 元。参考可比公司估值情况，以及考虑到公司作为国内“创新+制剂出口”极度稀缺标的，给予公司2017 年38 倍PE，对应目标价54.34 元。给予“买入”评级。
    风险提示：产品销售不达预期；研发进度不达预期。