公司前三季度实现营业收入27.08亿元，同比增长16.87%；归母净利润4.33亿元，同比增长35.40%，基本符合预期。受益于固废项目的快速推进和不断落地，公司毛利率达到34.07%，同比提高2.15个百分点，整体净利率17.49%，提高3.37个百分点。此外，归母净利增速远高于营收，分别同比增加35.4%和7.19%，主要由新桂城水厂补偿款和创冠计入营业外收入贡献。公司前三季度期间费用率14.76%，同比下降0.99个百分点，主要来自销售费用和财务费用的下降；管理费用率7.14%同比提升1.07个百分点，主要来自于固废和供水业务管理费用提升。
    固废项目引领公司业绩增长。1）公司收购创冠中国后整合比较顺利，垃圾日处理量、发电效率不断提升，随着未来在建项目的快速落地进入运营期，将成为驱动公司业绩增长的重要动力。2）公司危废项目进度不断推进，当前佛山危废项目处于在建期，而威辰环境明后两年将正常释放业绩，危废板块增长可期。3）中标顺控环投项目标志着南海产业园异地复制之路的正式开启，该项目正是佛山市力推的固废处理产业园模式复制的代表作，对于公司固废处理业务拓展和影响力的提升具有战略性意义，有望逐步拓展到省外乃至全国。
    公司重启定增，再次携手复星。公司重新启动定增方案，拟以11.85元/股向燃气有限、惟冉投资（复星旗下）分别发行1941、5063万股，合计募资8.3亿元用于收购燃气发展30%股权、建设大连垃圾发电项目以及偿还公司债，此次增发有望顺利落地。引入具有丰富资源和项目经验的复星作为战略投资者对于公司未来治理结构的改善和项目资源的对接都大有裨益。
    结论：
    公司水务燃气业务稳健，提供稳定增长，同时固废业务发展势头迅猛，有望助力公司业绩大幅提升。我们预计公司2016-2018年主营收入分别为36.79亿、42.28亿和49.07亿元，归母净利润分别为5.03亿、6.03亿和7.22亿元，对应EPS分别为0.66元、0.79元和0.94元，对应PE分别为23倍、19倍和16倍，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。