公司目前估值低于行业平均水平，考虑到公司有望突破地方公用事业平台的定位，实现对外扩张，转型环保综合服务商，我们参照行业估值平均水平，选取PE 和PB 两种估值方法的平均值，首次覆盖，目标价21.28元，给予“增持”评级。
    与众不同的认识。市场对公司的认识止步于风格稳健的地方公用事业平台，估值水平较低。而我们认为公司代表着地方水务运营公司变革的领潮者，处于从“大猫”到“乳虎”的重生阶段： ①积极拥抱资本市场：公司本次定增的边际变化颇多，包括引入复星系、定增节奏加快等；②跨区域经营格局打开：公司通过2014 年收购创冠中国，迈出了跨区域经营的第一步，随后开始以参股方式实现区域扩张；③环境综合服务大平台出现雏形。
    双核驱动，成长无忧。①固废：收购创冠中国，获得优质项目资源，区域扩张有序推进；两大手笔布局危废，一是与瑞曼迪斯合作的危废项目市场空间大、战略地位重大、合作方具备优势、前景佳，二是收购的威辰环境价格实惠，且与公司业务具备协同效应。②燃气：低价收购优势存在释放空间；政策红利和调价预期助力打开下游市场。
    传统业务稳健，安全边际高。①污水处理：整合全区污水管网和涉足工业废水处理有望带来量上的提升；污水处理费存在调价预期。②供水业务：区域终端市场的整合和提价的实施有望带来量价齐升。
    风险因素。跨区域项目盈利能力不确定；宏观经济弱周期。