饲料总量稳步恢复，产品结构改善助升毛利率。在公司淘汰部分落后产能的情况下，公司饲料上半年仍扭转同比下降的局面出现同比上升3.73%，三季度保持稳定恢复，同比增长3～4%。公司今年在优化产能布局，提高生产效率的同时，改善产品结构，其中毛利率较高的教槽料、乳猪料销量增长较快。另外，通过综合养殖服务（包括技术、数据、金融）及养殖服务公司所掌握的养殖基地的快速增加，为公司的饲料增长提供了支持和后续增长动力。展望四季度，公司饲料销量有望受益后周期进一步同比提升，同时毛利率方面预计能随着结构改善和成本端继续下行而出现提升。
    养殖板块享景气周期，收入利润大增。公司前三季度整体农牧板块利润同比增长200%，主要源自养殖板块，尤其是生猪养殖部分，预计前三季度出栏量达90 万头左右。公司继续积极推动养猪项目的投入，同时在养猪管理和疫情控制上水平不断提高。此次在江苏的增资，总体规模上达到1 万头父母代种猪存栏和25 万头仔猪出栏量；在四川的猪场租赁项目，为推动公司在四川荣昌区域的生猪业务长期发展再添助力。养殖板块蓝图持续扩张，成为公司未来最重要的业绩增长点。屠宰与肉制品板块上，公司继续提高深加工肉制品的业务占比，开拓大客户、商超、电商等渠道，发展稳定。
    公司业绩展望乐观，养殖业务贡献占比大幅上升。伴随后周期生猪存栏量的恢复，全年公司饲料销售总量同比略升，毛利率在粮价下行推动下可提升0.5-1%，今年有望实现利润贡献约为9-10亿元；养殖业务中，鸡苗1.5-1.6亿羽，鸭苗1.8亿羽，猪规划出栏120万头有望超额完成，养殖业务贡献利润约9-10亿元；屠宰业务开始恢复盈利。我们预计新希望2016-2017年净利润为31.77亿元、42.22亿元，其中农牧板块16-17年净利润分别为14.51亿元、24.68亿元。给予农牧业务15倍17年PE和给予民生银行5倍PE，目标价10.8元，对应450亿市值，"买入"评级。