投资要点：
    维持“增持”评级。公司传统业务受益景气复苏，战略聚焦“养殖端+消费端”，持续推进转型升级，预计2016-2018 年EPS 分别为0.72/1.72/2.06 元（均维持不变），目标价12.52 元，“增持”评级。
    受益景气复苏，农牧业务利润同比增长165%。上半年，公司实现营收277.89 亿（-5.8%）；归母净利润14.31 亿（+23.5%），扣非后利润为13.68 亿（+18.1%），非经常性损益主要源于政府补贴等；扣除民生银行投资收益，农牧业务贡献利润约5.78 亿，同比大幅增长165%，其中Q2 单季度约3.68 亿，景气反转、生产效率提升导致农牧业务利润大幅增长；综合毛利率9.5%（+1.4pct），期间费用率5.7%（+0.2pct）。
    养殖：禽业调整初见成效，生猪出栏有望高增长。上半年，公司销售鸭苗、鸡苗、商品鸡共计24,442 万只，同比增长4%，出栏增长主要源于产能调整基本完成、单位效率提升。生猪方面，销售种猪、仔猪、肥猪共计53.24 万头，同比增长32.6%，公司战略布局生猪领域（上半年的养猪项目合计规划产能超700 万头），在疫病防控、种猪效率等方面均处于行业领先，未来生猪出栏有望持续高增长。
    饲料：产品结构逐步改善，静待利润率回升。上半年，公司饲料销售690 万吨（+3.7%），其中母教乳料增长超过20%；毛利率6.3%（-0.3pct），消化前期采购的高成本原料导致毛利率下降。伴随高成本原料消耗完毕，公司饲料业务有望受益景气上行，实现量利齐升。
    风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、食品安全等