公司传统业务受益结构优化、景气复苏，肉禽、饲料业务具备弹性；战略聚焦“养殖端+消费端”，转型升级逐步推进。维持2016-2018 年EPS 分别为1.45/1.72/2.06 元，目标价25.83元，“增持”评级。
    饲料：高端产品占比提升，客户结构不断优化。受益下游景气逐步传导，1-5 月公司饲料销量实现稳步增长，其中教槽料、母猪料等高端料增速达到40%。客户结构方面，伴随大量散养户退出养殖行业，公司现有客户以中等规模养殖户为主；采取直销模式，同时配套养殖服务，增强客户粘性。
    养殖：种禽业务受益景气反转，战略拓展生猪养殖。公司种禽业务调整到位，成本控制效果良好，未来将充分行业景气复苏，预计2016年出栏鸡苗约2.4 亿羽、鸭苗约2 亿羽。生猪方面，通过国际合作等方式，公司育种优势明显，母猪效率处于行业领先。未来公司有望通过“公司+家庭农场”等模式实现快速复制，预计2016 年公司生猪出栏量约300 万头。
    食品：渠道升级持续推进，外延并购仍值得期待。公司注重开拓超市、餐饮等新渠道，传统批发商渠道占比下降明显，优化客户结构。
    公司先前入股顶誉食品、拟收购嘉禾一品等，后续仍或通过外延并购等方式，进一步完善下游布局。
    风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、食品安全等