预计2016-2018 年EPS 分别为1.45/1.72/2.06 元（均维持不变），目标价25.83 元，“增持”评级。
    受益景气复苏，业绩超出市场预期。16Q1，公司实现营收122.39 亿（-7.1%）；归母净利润6.6 亿（+28%），扣非后利润为6.4 亿（+25.1%），非经常性损益主要源于政府补贴等；扣除民生银行投资收益，农牧业务贡献利润约2.1 亿，同比大幅提升约1.7 亿，景气复苏、生产效率提升导致公司农牧业务业绩大幅增长，估算生猪、肉禽分别贡献利润约1.2 亿/0.8 亿；综合毛利率9.15%，同比提升1.94 个百分点。
    饲料布局调整初步完成，产品结构不断优化。公司推进产品瘦身计划、关闭部分效率较低的工厂，优化饲料产能布局，并依托福达计划完善养殖服务，逐步从饲料供应商转变成为养殖服务商。同时，叠加原材料成本下行，公司饲料业务有望充分受益。
    战略进军生猪养殖，注重提升养殖效率。公司在山东夏津建设生猪养殖项目，生产效率、成本均处于行业领先地位，未来有望向全国复制推广。公司计划将通过3 到5 年时间，以“公司+家庭农场”等方式发展1,000 万头生猪，并通过“技术托管和技术服务”形式覆盖2,000万头生猪。
    风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、食品安全等