公司2013-2015 年分红分别为4.34 亿元、5.21 亿元、11.46 亿元，以当前市值衡量，对应股息率分别为1.2%、1.5%、3.2%。
    养殖板块景气，带动公司业务大幅增长。公司农牧业务净利润约为5.8 亿元，同比增长超过200%。我们估计各板块盈利大致为，饲料2.2 亿、屠宰及肉制品1 亿、禽养殖1 亿、生猪养殖2.6 亿。销量上看，饲料业务：销售饲料690万吨，同比增长3.73%。屠宰及肉制品：销售生鲜肉、肉制品共计107.03万吨，同比增长6.13%。养殖业务：销售鸭苗、鸡苗、商品鸡共计2.44 亿只，同比增加3.97%；销售种猪、仔猪、肥猪共计53.24 万头，同比增长32.64%。
    食品端加强布局，屠宰和肉制品渠道进一步丰富。上半年公司通过兼并收购、增设美食研发分中心等方式，强化了食品线路的布局，使公司具备从食品研发到生产、销售的整合能力。在屠宰和肉制品销售上，公司继续优化渠道结构，开拓了大量的餐饮、商超、电商和深加工客户，有效保障产品利润空间，并带动深加工肉制品快速增长，产量较去年同期上升18%。
    生猪养殖项目逐步落地，服务体系日趋完善。在已投资建成的养猪聚落中，新希望取得了较高的养殖效率，2016 年上半年的PSY 平均达到了26.2 头，处于全国领先水平。公司决定55.62 亿元新建11 个聚落式猪场，项目落地速度加快。福达计划、数据服务、金融担保在上半年也取得了不错的成绩。
    全球经营，产业链扩展，开拓价值新高地 。2016 年上半年公司海外业务营收增长16.22%，毛利率10.82%。在国内竞争日趋激烈，行业增长乏力的今天，新希望的海外业务有望让公司从众多国内竞争对手中脱颖而出。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2017 年归母净利润分别为27.59亿元和30.78 亿元，对应农牧业务利润12.61 亿元和15.10 亿元。给予目标市值479 亿，其中农牧业务市值378 亿（2017 年PE 25 倍），民生银行股权市值以8 月30 日收盘价计算为101 亿，对应目标价11.5 元，维持“买入”评级。
    风险提示。猪价、禽肉价格大幅下跌，饲料销量大幅低于预期。