业绩在Q3呈现放缓的态势。我们认为资源使用费在三季度确认的进度低于上半年，这是造成Q3单季度业绩下滑的重要原因。此外，2015年Q3的净利润为去年单季度最高，高基数也是同比下滑的原因。 
    盈利能力大幅提升，现金流改善明显 
    公司2016年前三季度毛利率30.38%，同比提高6.12pct。我们认为毛利率提高主要与资源使用费有关，其传统主业盈利能力基本保持稳定。净利率11.09%，同比提高6.41pct。期间费用率为16.78%，同比上升0.36pct。其中，销售费用率降低0.27pct，管理费用率上升1.79pct，财务费用率降低1.16pct。所得税费用受部分公司经营利润变动影响大幅增加，达5600万元，YoY+110%，一定程度上拉低了净利率。经营活动产生的现金净额为5.07亿元，较去年同期0.01亿元大幅改善。我们认为资源使用费业务的回款情况大大好于传统业务，带来了经营性现金流的改善。 
    签单量不断增加，期待技术使用费兑现 
    公司在2016Q3又签订8单战略合作协议，截止目前已累积同31家企业签署了战略合作框架协议。合作协议的不断签订一方面证明公司新商业模式拓展的成功，另一方面对公司业绩和现金流带来明显得改善。9月14日国常会再次强调大力发展钢结构及装配式混凝土装配式建筑，去年全国住宅新开工10.7亿平方米，其中钢构住宅占比不到1%。未来人工成本上涨是大趋势，钢结构将成为最经济的装配式建筑。目前技术转让的模式已经初见成效，期待技术使用费也能够尽快体现。一旦技术使用费能够实现，合作框架协议将从一次性收入转变为长期性收入，业绩确定性增加。 
    商业模式引领行业，维持"增持"评级 
    公司的"技术转让+使用"新商业模式已经逐步获得验证及认可，未来有望形成公司收入利润的稳定增长点，同时公司先后实施了股票期权、限制性股票、员工持股等激励方案，员工完成业绩动力充足。我们维持关于住宅钢结构产业在2016年迎来配套政策蜜月期判断，公司独创的技术服务商业模式将在未来几年获得更多的认可和订单。预计公司2016-18年的EPS为0.36/0.57/0.72 元，CAGR 40.47%，合理价格区间12.54-14.25元（对应2017年22-25倍PE），维持"增持"评级。 
    风险提示：商业模式推进不顺利，钢结构住宅政策低于预期。