公司三代钢管束技术输出模式优势显著，盈利能力强，有助于保障公司轻资产模式下的业绩高增长。
    上半年业绩大超预期，盈利现金流均呈改善
    公司上半年实现营业收入 16.99 亿元，同比增长 13.51%；实现归母净利润 2.21 亿元，同比增长 683.03%，其中传统业务收入 12.80 亿元，同比下滑 7.96%。综合毛利率由去年同期 14.96%上升至 16.99%，其中多高层钢结构业务毛利率 19.90%，同比上升 0.49 个百分点，未来将因高盈利技术输出业务大幅增长而上升。期间费用率基本持平，其中仅管理费用率上升 2.3 个百分点，主要受股权激励费用摊销影响。技术输出模式下经营现金流大幅好转，实现净流入 2.37 亿元，同比增加约 1.0 亿元。
    政策红利持续释放，传统钢结构订单及模式输出双受益
    9 月 14 日国常会再次强调大力发展钢结构及装配式混凝土装配式建筑，去年全国住宅新开工 10.7 亿平方米，其中钢构住宅占比不足 1%。未来人工成本上升是大趋势，钢结构将成为最经济的装配式建筑，如果能在十年内完成提高到 20-30%的目标，空间比较大。受益于持续释放的政策红利，公司上半年钢结构主业订单同比增长 34%，其中二季度单季增长 112%，预计全年钢结构主业收入负增长趋势将有所缓解。截止今年 6 月底，公司已合资设立 12  家联营工厂，其中去年已开始开工的新疆 23  万方的钢结构住宅项目，有望在今年形成稳定的技术服务费收入。
    商业模式优越，员工激励机制完善，维持“增持”评级
    公司的“技术转让+使用”新商业模式已经逐步获得验证及认可，未来有望形成公司收入利润的稳定增长点，同时公司先后实施了股票期权、限制性股票、员工持股等激励方案，员工完成业绩动力充足。我们维持关于住宅钢结构产业在 2016 年迎来配套政策蜜月期判断，公司独创的技术服务商业模式将在未来几年获得更多的认可和订单。预计公司 2016-18 年的 EPS 为 0.36/0.57/0.72 元，CAGR 40.47%，合理价格区间 12.54-14.25 元（对应 2017 年 22-25 倍 PE），维持“增持”评级。
    风险提示：商业模式推进不顺利，钢结构住宅政策低于预期。