公司前三季度业绩基本符合我们预期，业绩增长主要由于上半年光伏行业抢装带来对组件和电池片需求的提升，公司第三季度业绩大幅增长主要由于公司完成对通威太阳能的收购，业绩并表带来的影响。
    完成通威太阳能重组，打通“多晶硅+电池片+电站”光伏产业链
    公司继今年 1 月完成对永祥股份和通威新能源的收购之后，于今年 9 月再次完成对通威太阳能的收购，通威太阳能目前拥有 3GW 的电池片产能，包括 2GW 多晶硅电池片和 1GW 高效单晶电池片，同时公司拟募集配套资金投建“合肥通威二期 2.3GW高效单晶硅电池片项目”，预计 17 年底将形成 5.3GW 的电池片产能。通威太阳能16-19 年承诺净利润分别为 3.95 亿元、6.08 亿元、7.69 亿元和 8.2 亿元。此次收购通威太阳能将帮助公司完善太阳能光伏产业链，公司目前已经形成永祥股份 1.5 万吨多晶硅产能，以及通威太阳能 3GW 电池片产能，同时子公司通威新能源将加快太阳能光伏“渔光一体”项目在全国的推广。
    整合优势资源，大力发展“渔光一体”光伏项目
    公司多年深耕水产养殖行业，积累了大量的水产养殖经验，公司未来仍将继续坚持以毛利率较高的水产饲料为发展核心。水产饲料的销售使得公司与下游鱼塘养殖户保持着良好关系，公司目前合作养殖户超过 10 万，拥有超过 300 万亩的水面，这为公司发展“渔光一体”光伏项目提供了充足的水面资源。公司目前累计签署的“渔光一体”合作项目达到 3.4GW，已经立项的光伏项目超过 30 个，总规模 990MW。公司计划16-18 年分别完成 500MW、1GW、2GW 的“渔光一体”光伏项目。
    目标价区间 8.04-8.69 元，维持“买入”评级
    我们预测公司 2016-2018 年净利润分别为 9.97 亿元、13.64 亿元和 16.95 亿元，实现 EPS 分别为为 0.25 元、0.35 元和 0.43 元，目前股价对应 PE 为 24、18 和 14 倍。
    目标价区间 8.04-8.69 元，维持“买入”评级。
    风险提示：经济下行继续拖累公司饲料业务；光伏发电项目建设不达预期；上网电价下调导致光伏投资放缓。