公司转型“农业+光伏”双主业；受益上游原料价格趋势下行叠加下游养殖存栏回升，饲料业务可实现量利双收；随着重组获批，光伏产业链布局加速，公司未来业绩可期。预计2016-18年EPS 分别为0.26 元/0.5 元/0.59 元（均保持不变），维持目标价11.6元，“增持”评级。
    并购重组获证监会批准，光伏产业链将加速贯通。公司并购重组获批，计划收购合肥通威100%股权，同时募集资金不超过30 亿元，发行底价10.92 元/股。合肥通威目前拥有多晶硅电池片产能2GW 以及350MW 组件产能，随着成都双流项目的投产，公司电池片产能将提升50%；目前电池片毛利约为20%，16-18 年承诺业绩不低于3.95亿元、6.08 亿元和7.69 亿元。
    渔光一体项目持续推进，完善垂直一体化布局。16 年公司计划开发水面30 万亩，其中涉及“渔光一体”项目约有1.5 万亩，并计划装机380-580MW，目前已开展规模约有300MW。公司逐步完成“上游多晶硅、中游电池片、下游光伏电站”的垂直一体化布局，充分发挥“农户资源”和“光伏行业资源”的协同效应。我们估算，公司可开发300 万亩水面，潜在装机空间100GW。
    饲料主业量利双收，聚焦水产料蓄势待发。受益上游原料价格趋势下行，公司饲料毛利率创历史新高。16 年上半年公司饲料同比增长约15%；受7 月洪灾影响，当月水产料增速略有下滑。考虑到水产供给出清，未来将迎来景气上行，公司战略聚焦水产料，未来增长蓄势待发。
    风险提示：饲料原料价格波动风险、业务整合或不达预期等