公司前三季度实现营入367.3 亿元，同比增长44%；净利润56.1 亿元，相比于去年同期备考口径增长88.4%。业绩大幅增长主要因期内完成蛇口“南海意库梦工厂”的整体销售，实现收益12.8 亿元（扣税后为9.6 亿元）。公司重组承诺2016-2017 年扣非净利润分别为85.9 亿和103 亿，鉴于公司大部分项目在年末结算，全年完成业绩承诺概率较大。公司前三季度整体毛利率35.8%，同比持平，仍处于行业较高水平。
    销量表现靓丼，土地储备优质。公司前三季度实现商品房销售面积294.7万平米，同比增长25.2%；销售额471.4 亿元，同比增长25.3%，已完成全年650 亿元销售目标的72.5%。公司三季度明显加快了拿地步伐，单季新增土地储备439 万平，其中与华侨城联合竞得的深圳国际会展中心一期项目总建面达245.3 万平。前三季度累计新增建面665 万平，总地价734.2亿，平均楼面地价11042 元/平米，其中权益地价408.6 亿元，为同期销售额的86.7%。相比竞争对手，公司在合幵之后，拥有前海片区、蛇口片区、太子湾片区等核心资源禀赋，将助力未来业绩高增长及毛利率抬升。
    前海项目进展顺利，未来収展值得期待。公司期内与关联方成立招商前海投资，公司持股82.5%，未来招商前海投资将作为出资主体，与前海管理局指定出资方共同组建合资公司推进自贸区建设，双方各占50%股权，共同开収前海2.9 平方公里的土地，相当招商蛇口将拥有合资公司41.25%股权。同时近期招商局与深圳觃土委、前海管理局签订相关签署协议，土地使用年期起始日期为2015 年1 月1 日，土地增值收益在扣除政策性刚性支出后由招商局集团、前海管理局按照40%：60%的比例进行分享。协议进一步明确了整备范围、整备面积、整备思路、整备原则，同时在土地价值评估差异处理、土地增值收益分享等问题上达成共识，前海蛇口自贸区的开収建设有望加快。
    维持“强烈推荐”评级。预计公司2016-2017 年EPS 分别为1.10 元和1.34 元，当前股价对应PE为15.3 倍和12.5 倍。随着前海土地权属落地，后续前海建设开収有望逐步提速，未来3-5 年有望重回高增长轨道。同时公司太子湾油轮母港有望在年底开业，新业务拓展亦值得期待。公司NAV24.2元，目前股价折价31%，且低于员工持股价29%，安全边际突出，坐拥前海片区优质资源，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：前海开収进度不及预期；业绩不及预期。