经营分析
    受益可选消费回暖，营收恢复正增长。受益7 月以来化妆品、日用品和黄金珠宝等可选消费品持续、小幅回暖，公司3Q 营收恢复正增长(1.37%)，前三季度收入增速从1H-4.46%缩窄至-2.7%。公司主力门店较早转型大型购物中心，且在武汉核心商圈具有难以动摇的垄断性优势，随着宏观消费下行，行业调整期更注重精细化运营、效率提升和费用管控，未来营收增速回升或给业绩带来较大弹性。
    低基数影响&门店控费调整，业绩保持高增长：近年来公司积极调整超市门店，成立退出工作专班。上半年公司退出5 家、降减租27 家超市门店，下半年门店调整仍在持续。去年3Q 公司业绩是年内低点，叠加亏损门店止血和控费到位，公司3Q 业绩增速高达62.42%，较2Q49.05%提升明显。
    毛利率小幅提升，费用率下降明显：在公司关店止损和商品直采下，毛利率水平持续提升，3Q 毛利率同比上升0.24 个百分点至22.05%。门店调整降低租金、人工、水电等刚性费用，单季费用率下降明显。销售费用率同比下降0.8 个百分点至12.71%，管理费用率同比下降0.14 个百分点至2.27%，财务费用率同比下降0.32 个百分点至0.25%。
    梦时代广场稳步推进，股权激励/员工持股彰显信心：梦时代广场项目是公司未来3 年唯新一项目，也是华中乃至全国定位较高、规模最大的商业零售综合体。项目总投资84.25 亿元，目前正在拆迁，预计年底开工建设，2019年底开业迎宾。梦时代广场项目的顺利推进，有望引领武汉消费潮流和创造消费热点，成为公司未来的亮点。公司先后实施股票激励计划&员工持股计划，分别占总股份的3.68%、7.27%，彰显公司员工以及管理层对公司未来发展的高度信心，未来业绩将加速释放。
    盈利预测
    我们维持公司2016-18 年净利润增速20.77%、15.67%、12.76%，16-18年EPS 1.63、1.89、2.13 元的盈利预测，对应PE 分别为11.7X、10.1X、9.0X。
    投资建议 
    公司是湖北高端零售龙头企业，百货门店均为大型购物中心业态，具备较强的商业运营能力，在消费升级/业态变迁趋势下，有望长期受益。短期来看，公司虽无新项目开业，但凭借管理层优秀的管理/控费能力，有望从门店内生增长、严控人工成本两方面开源节流，继续实现业绩高增长。我们看好公司未来发展前景，股权激励/员工持股推动公司利润释放，未来2年将继续保持远高于行业的业绩增速，维持"买入"评级！