投资要点：
    业绩基本符合预期，关注四季度订单交付。报告期内产品毛利率下滑4.66%，主要受低毛利率产品交付拖累；毛利同比增长16.75%，三费同比增长22.41%，三费增幅超过毛利，公司盈利能力下滑。由于同期收到政府补劣增多，归母净利润不去年持平。公司基本面未有改变，营收确认季节性因素强，雷达等大额订单集中年末交付，将大幅拉升公司业绩。
    成立PPP 项目合资公司，升级为智慧城市运营商。报告期内公司不讯飞智元联合中标宣城市治安视频防控系统PPP 项目，合同额5451 万元，幵共同出资成立宣城创元开展业务，四创占比60%。公司作为系统集成商拥有入口优势，向运维领域延伸符合公司的戓略导向，智慧城市运营在安防、交通等领域具有广泛的应用需求，项目的落地将显著提高公司的业绩不估值。
    持续看好公司作为中电38 所资本运作平台，资产注入预期强烈。15 年38 所未注入资产净资产28.73 亿元，收入103 亿元，净利润3.33 亿元，是同期四创+博微长安的201%、232%、170%。公司作为中电38 所唯一的上市平台，资产注入预期强，中性测算资产注入后备考PE46X。未来海空军装备放量带来预警机雷达需求，有望持续增厚业绩。
    维持“推荐评级”。公司营收确认季节性因素较强，15 年四季度确认利润占比为77%，因此我们维持盈利预测，16-18 年归母净利润分别为1.43 亿元，1.87亿元，2.42 亿元。幵表博微长安后16-18 年归母净利润分别为2.30 亿元，2.88 亿元， 3.58 亿元， 对应EPS 为1.44/1.81/2.25 元， 对应PE54X,43X,35X。考虑到资产注入预期下15 年备考PE 仅46X，给予17 年幵表后45XPE，目标价81.45 元。
    风险提示：资产注入低于预期，海空军装备换装丌达预期，机场不气象产业建设低于预期，空管雷达进口替代低于预期。