大股东中电38 所资产优质，军工研究所改制驱动下，公司享受高注入预期。
    投资要点：
    电科系资产优质，看好研究所资产注入，逻辑在于资产注入带来业绩的增厚（PE 切换）与优质资产未来的盈利能力（EPS 增厚）。15 年38 所未注入资产净资产28.73 亿元，收入103 亿元，净利润3.33 亿元，是同期四创+博微长安的201%、232%、170%。1、中电科资产证券化率仅23%，远低于军工集团平均值40%，未来证券化空间大。2、四创电子作为中电38 所唯一的上市平台，资产注入预期强，中性测算资产注入后备考PE46X。3.未来海空军装备放量带来预警机雷达需求，有望持续增厚业绩。
    注入“博微长安”，资产证券化加速。公司通过发行股份向大股东收购博微长安100%股权。收购完成后公司将全面进入军用雷达领域，有助于公司充分发挥军民用雷达业务的协同性，实现军民融合深度发展。
    民用雷达破局进口替代，布局空管自动化领域。“十三五”期间空管雷达14 亿元/年市场空间，是公司当前空管雷达业务的7 倍。民用部分国产化率不到10%，进口替代空间大。公司在国内空管领域实现了产业化应用，凭借价格与服务优势，业务有望稳步增长。
    首次覆盖，给予“推荐评级”。16-18 年归母净利润分别为1.43 亿元，1.87亿元，2.42 亿元。并表博微长安后16-18 年归母净利润分别为2.30 亿元，2.88亿元，3.58 亿元，对应EPS 为1.44/1.81/2.25 元，对应PE54X,43X,35X。
    考虑到电科系资产优质，资产注入预期下15 年备考PE 仅46X，给予17 年并表后45XPE，目标价81.45 元。
    风险提示：研究所资产注入低于预期，海空军装备换装不达预期，机场与气象产业建设低于预期，空管雷达进口替代低于预期。